项目评估中灵敏性和风险分析方式运用
一、对灵敏性和风险分析的认同
灵敏性分析是用于估量各类因素发生不利转变时对项目评判结果产生阻碍的一种技术。通常能够改变
一种或多种选定变量的数值，如现金流量、项目周期、折现率等来计算其对项目净现值(NPV)和内部收益率
(IRR)的阻碍，各变量的转变百分率可反映出项目评判结果随变量转变的灵敏程度。同时计算能使项目决策
结果发生逆转的某种变量转变的百分率，能够确信出关键变量，若是少数变量使项目决策结果发生逆转的
转变百分率相对较低，现在说明项目可能面临较大的风险，而这些变量那么为关键变量。对某一关键变量
能够许诺发生不同的转变，但其不同转变及其可能性大小那么要涉及到定量的风险分析，通过“随机选取
这些变量转变的一种列表，能够取得净现值或内部收益率的频率散布，表示出项目能够同意和不被同意的
概率大小”。[1]若是某个关键变量具有相当大的不确信性，应重复估算NPV变成0或IRR低于项目的基准
收益率发生的概率，求得项目能够同意和不被同意的概率，但采纳这种结果时没有固定的判别标准，高风
险的项目往往伴随着高NPV值。因为从投资的角度讲，风险和报酬的大体关系是风险越大要求的报酬率越
高，风险分析要紧解决投资报酬率与投资风险的对称性问题。
不难看出，“灵敏性分析和定量风险分析都能够用来估量那些能够量化的项目变量转变对项目决策结果
的阻碍”。[1]但灵敏性分析只能指出项目评判结果对不确信性因素的灵敏程度，不能说明不确信性因素的
转变发生的可能性的大小，和在这种可能性下对评判结果的阻碍程度，因此，为了克服在灵敏性分析中的
主观随意性，提高不确信性分析的质量，依照项目的特点和实际需要，进行风险分析。“在提交灵敏性分析
结果的同时，应提出防范风险的相应建议，以便对阻碍项目决策结果的关键变量进行监控。但是，对那些
阻碍因素多且很难量化的项目，应该对面临的风险和降低风险的方法予以定性描述”。[1]
二、当前项目评估中灵敏性和风险分析的不足
从项目评估中通过灵敏性分析和风险分析来提高项目决策的实务看，项目评估工作中灵敏性分析和风
险分析的技术问题仍然是一个重要的制约因素。换句话说，技术问题阻碍了项目评估的成效。具体表此刻：
1．灵敏性分析的不足使项目评估对项目决策的依据不充分。
这一不足的本源在于灵敏性分析的深度不够，灵敏性因素的选取范围有限，以往要紧研究固定资产投
资、建设工期、产品价钱、销售量、原材料价钱等对净现金流量的阻碍，而没有依照项目的特点选取灵敏
性因素，造成在分析当选定的不确信因素和假定的转变量带有专门大的主观性，在一些情形下，分析只能
指出项目评判指标对各类不确信因素的灵敏程度，和促使项目可行所能许诺的不确信因素转变的极限值，
据此预测项目可能承担投资风险的程度，而不能说明各类不确信因素的真正转变范围及转变的可能性大小
和在这种可能性下对评判指标的阻碍程度。如此会造成在项目评估中灵敏性分析所利用的灵敏性因素，不
是依照项目的特点提出的更为现实的灵敏因素，也就无法有针对性地对不同层次、不同部门提出降低项目
风险的可操作性的建议。而且“由于灵敏性分析挑选的灵敏性因素较少，而且通过可行性研究报告，最终
反映为对项目收益、项目质量的阻碍程度，缺乏全面性和准确性”。[2]因此，在这种情形下，项目评估对
项目决策的支持作用受到限制。
2．项目风险分析的不足使项目风险分析与项目决策缺乏联系。
由于灵敏性分析存在上述缺点，还需有赖于风险分析解决问题。因此，在项目评估中，如何
预测和防范项目风险，是做好项目评估工作和项目决策的重要步骤，没有理由忽略对风险分析技
术的运用。但目前，“在项目风险的预测中，由于尚未解决好通过预测项目风险的技术方式达到正
确选择项目的问题，项目风险评判与项目决策缺乏紧密联系”。[2]
3、没有解决项目风险与收益之间的对称性问题。
如前文所述，就投资而言，高风险意味着高回报，不然，就不值得冒风险。从全然上讲，项
目对收益的要求一样符合这一原那么，即对风险较高的项目，必然要求较高的项目收益。当项目
效益取决于一个或两个具有不确信的要紧变量时，项目设计中对风险的判别往往缺乏固定的标准。
就使得要求较高的项目收益缺乏依照，从而无法遵循这一原那么。因此，当一个项目在能带来可
观的回报的同时又面临相当大的风险时，同意或否定该项目的决策，那么只能取决于决策者对风
险的偏好程度。
三、提高灵敏性分析技术和风险分析技术运用水平的构思
具体来讲，发挥项目灵敏性分析和风险分析项