债务结构与财务绩效问题研究的相关概念及文献综述

国外早期的研究中针对资本结构与绩效的研究较多，而负债是资产的主要构成部分，所以资本结构的研究对于债务融资结构的研究也是很有帮助的。国外学者Modigliani、Miller提出了MM理论REF_Re\r\h[1]、权衡理论REF_Re\r\h[2]、代理成本理论REF_Re\r\h[3]、信号传递理论REF_Re\r\h[4]等理论详细解释了资本结构对财务绩效的种种影响。在阅读完相关理论后，从以下债务结构、债务来源、债务期限三方面进行深入研究债务结构对于绩效的影响。

1.1债务结构与财务绩效的关系

债务结构与财务绩效关系的研究结果大体可以分为正相关、负相关和倒“U”型三大类。潘添媛（2019）REF_Re\r\h[5]选取16家上市商业银行作为研究对象，建立因子分析方程，研究表明，资产负债率与财务绩效呈正相关。唐洋（2014）REF_Re\r\h[6]选取2007-2012年制造业上市公司数据，以总资产报酬率作为财务绩效的衡量指标，资产负债率衡量债务资本结构，建立多元线性回归方程，研究得出两者呈显著负相关。乐菲菲（2014）REF_Re\r\h[7]利用最小二乘法对计算机企业的债务结构进行回归，研究表明资产负债率与财务绩效呈负相关。李洋等人（2015）REF_Re\r\h[8]利用聚类分析将界面数据分成两组独立样本，采用协整检验和单位根方法消除存在的“伪回归”现象。实证结果得出资产负债率与绩效呈倒“U”型的曲线关系，且当资产负债率超过42%时，绩效会随着资产负债率的增加而降低。李传宪（2020）REF_Re\r\h[9]选取2013-2017年690家民营企业作为研究对象，建立债务结构与绩效的多元线性方程，研究得出财务绩效与资产负债率是倒U型的非线性关系。高睿冰（2014）REF_Re\r\h[10]利用企业生产效率作为代理变量，研究结果表明企业的债务能减少企业代理成本，对企业的生产经营有利。王丽珍和孙悦（2021）REF_Re\r\h[11]利用内生门限模型探究企业的财务绩效和资本结构之间的门限效应，研究表明财务绩效和资本结构之间会互相影响，资产负债率的增加会抑制财务绩效的上升。郄海拓（2020）REF_Re\r\h[12]基于不同研发强度的角度，将研发投入作为门槛变量，研究得出在不同的研发强度下，债务资本结构与财务绩效的关系程度不同。在低高水平研发强度下，债务结构对绩效的负向效应较低；在中等水平下，债务结构对绩效的负向效应较高。

1.2债务来源与财务绩效的关系

目前债务来源的研究较少，且研究结果也存在差异。黄莲琴等人（2010）REF_Re\r\h[13]在研究中将债务融资来源分为经营负债和金融负债两类。经营负债指企业在其日常生产经营管理活动中产生的与交易利益有关的负债,例如应收帐款、应付票据、以及应付员工的薪酬等。金融负债指为了扩大其生产规模而向银行借出的资金,例如长期借款、长期债券等。其研究结果显示,这两种类型财务杠杆都有效地影响了公司的运行和成长能力,且公司的经营性负债对公司的成长能力和可持续发展能力更加有利。但李建军（2013）REF_Re\r\h[14]通过统计中小板和创业板300家中小型企业得出，中小型企业的经营负债率普遍较高，金融负债率较低，且通过实证分析得出经营负债率的提高有利于企业的经营。凌凤霞和程李梅（2014）REF_Re\r\h[15]通过统计分析100家中小板上市公司数据得出，由于中小板企业规模较小，抗风险能力差，经营负债对公司的成长性更有益。李传宪和赵紫琳（2020）REF_Re\r\h[9]通过统计分析690家民营企业的2557个样本发现，由于银行严格的监管制度，借款未较好地发放至中小型企业，致使金融负债会抑制财务绩效的提升。唐洋等人（2014）REF_Re\r\h[16]利用增加率法，将505家制造业企业划分成成长期、成熟期、衰退期三个周期，选取总资产收益率（ROA）作为衡量标准，研究表明，在整个生命周期内银行借款对财务绩效呈负相关，而商业信用只有在衰退期时对财务绩效有利，其他两个周期提高商业信用对财务绩效有较坏的影响。