LOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGO关于中国IPO制度的演变及发展趋势分析第1页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO第2页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO一.IPO的两个关键因素1.发行审核制度2.发行定价制度第3页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO2.簿计制证券发行审核制度是各国对证券发行实行监督管理的重要内容之一,是证券进入市场的第一个也是最重要的门槛，随着我国经济的发展，证券发行制度的改革逐渐成为证券市场制度建设的重中之重。发行审核制度第4页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO发行定价制度IPO定价机制，是指关于获准首次公开发行股票的上市公司与其承销商在上市前确定股票发行价格出售给投资者的一种制度安排。定价是否合理不仅关系到发行人、投资人与承销商的亲身利益，而且关系到股票市场资源配置功能的发挥。第5页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGOContentsIPO的两个关键因素1中国IPO制度的演变2中美IPO制度对比3关于最新政策的分析与未来展望4第6页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO1.中国IPO审核发行制度的演变审批制（2001年3月之前）核准制（2001年3月实施《证券法》至今）注册制（？）第7页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO2.定价制度的演变1.刚性市盈率阶段2.市盈率弱化阶段3.控制市盈率定价阶段98年之前98年至2000年2001年至2004年4.累计投标询价制阶段2005年至今第8页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGOContentsIPO的两个关键因素1中国IPO制度的演变2中美IPO制度对比3关于最新政策的分析与未来展望4第9页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO1.审核制度对比审核制度特点中国核准制效率较低，监管部门既审信息披露，又审公司实质。美国注册制效率较高，完全市场化，监管部门只负责审查信息披露的真实性。第10页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO2.定价制度对比定价制度特点中国询价制承销商没有自主定价的权利，定价必须在询价范围之内。美国簿计制市场参与者（承销商）拥有较大的自主权，路演询价只作参考。第11页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGOContentsIPO的两个关键因素1中国IPO制度的演变2中美IPO制度对比3关于最新政策的分析与未来展望4第12页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO证监会11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，几大新政的出台是相配套、相衔接、相得益彰的，体现了证监会深化资本市场改革的决心，也是推进我国资本市场监管体制向市场化、法治化和国际化迈出的重要步伐。《意见》中的第一句话：“贯彻党的十八届三中全会决定中关于‘推进股票发行注册制改革’的要求…”第13页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》一、审批制度改革——“核准制”向“注册制”过渡二、定价制度改革——遏制新股发行改革的“三高”及“爆炒新股”现象三、其他举措第14页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGO一、“核准制”向“注册制”过渡
（一）淡化事前判断与强化信息披露中国证监会发行监管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断。发现申请文件和信息披露内容存在违法违规情形的，严格追究相关当事人的责任。投资者应当认真阅读发行人公开披露的信息，自主判断企业的投资价值，自主做出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化导致的风险。第15页，共21页，星期日，2025年，2月5日LOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGOLOGO