北交所首次覆盖报告

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交

首款国产基因药NL003获批倒计时+滴眼液集采供血,“仿创协同”开启重估

所诺思兰德（430047.BJ）

研——北交所首次覆盖报告

究

2025年05月23日

投资评级：增持（首次）

日期2025/5/23

当前股价(元)16.44?滴眼液+基因治疗仿创结合，NL003、NL005重点推进，NL003业绩兑现在即

一年最高最低(元)19.50/9.91诺思兰德是一家创新型生物制药企业，专注基因治疗药物、重组蛋白质类药物和

北总市值(亿元)45.09眼科用药。生物工程新药为诺思兰德重点开发的产品，公司同步开发滴眼液仿制

交流通市值(亿元)29.61药，为生物工程新药的开发和公司持续运营提供资金支持，增加造血功能、缓解

所

首总股本(亿股)2.74资金压力。地夸磷索钠滴眼液、盐酸奥洛他定滴眼液中标集采；2024年，公司

次流通股本(亿股)1.80新增1条单剂量生产线建设基本完成。随着诺思兰德药物研发NL003、NL005

覆

盖近3个月换手率(%)196.16等项目逐渐推进，若审批通过将迎来业绩兑现。我们预计公司2025年-2027年的

报营收为0.89/2.71/6.11亿元，归母净利润分别为-44/-2/73百万元，当前股价对应

告

PS为50.6/16.7/7.4倍，2031年NL003达到风险调整后销售峰值22.5亿元，使用

PS法计算公司的合理价值为67.5亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

?基因治疗与重组蛋白行业发展势头强劲，眼科药物持续输血

在生物制药蓬勃发展背景下，基因治疗与重组蛋白行业发展势头强劲，市场规模

不断扩大。2015年以来，全球基因治疗行业开始高速发展。预计2025年有望

达到近305.4亿美元。国内CGT市场规模2025年有望达到186.31亿元。2021

年，全球重组蛋白行业市场规模124亿美元，同比增长14.8%；2023年，我国重

组蛋白行业市场规模245亿元。2022年全球眼科药物市场规模达到近300亿美

开元，同比增长4.06%。我国眼科用药市场规模从2013年的117.2亿元增长至2022

源

证年的213.2亿元，CAGR为6.87%。

券

?老龄化促进CLI市场扩大，NL003治疗具优势，注册上市许可申请已获受理

证

券NL003适应症CLI为PAD的进展病症。2025年我国CLI患者人数可达566万人。

研与传统手术治疗比较，NL003治疗方式简便、病人依从性高；给药次数少，无需

究

报住院，一次给药长期获益。NL003有望凭借价格优势进一步提高渗透率和市场份

告