玻纤24年25Q1财报综述：盈利延续改善，新增产能逐步释放
24年玻纤产量同比增速延续回落，预计新增产能25年逐步释放。据中国玻璃纤维工业协会，2024年我国玻璃纤维纱产量达756万吨（其中池窑纱/坩埚拉丝产量分别为726/30万吨），同比+4.6%，2022年以来产量增速连续三年回落，能耗较高生产效率相对较低的坩埚拉丝产能连续三年下降。而据中国纤维复材网，2023年中国玻纤产量在全球产量中占比为70%，考虑近年来新增产能主要集中在国内，我们假设24年国内产量占比达72%，测算
2024年全球玻纤产量约为1050万吨，同比+1.7%。据卓创资讯，25年前4月国内玻纤预估产量分别为63.0/57.7/62.1/66.5万吨，其中3/4月产量同比增速达4.3%/15.6%，随着新增产能逐步释放，预计25年产量同比将延续增长。
图表1：2013-2024E全球玻纤产量及同比增速 图表2：2013-25Q1中国玻纤产量及同比增速
(万吨)1,200
1,000
800
600
400
200
0
20%
全球玻纤产量同比增速（右）
全球玻纤产量
同比增速（右）
10%
5%
0%
2024E-5%
2024E
（万
吨）玻璃纤维纱产量
吨）
玻璃纤维纱产量
同比增速（右）
700
600
500
400
300
200
100
0
2013 2015 2017 2019 2021 2023 25Q1
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
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资料来源：中国玻璃纤维工业协会，华泰研究20132014201520162017201820192020202120222023注：24年产量根据国内产量占比测算
资料来源：
中国玻璃纤维工业协会，华泰研究
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
玻璃纤维复合材料信息网，测算
25Q1出口量增速回落但价格同比回升，关税扰动下关注海外产能布局情况。据卓创资讯，
2024年我国玻纤及制品出口/进口量为211.9/10.8万吨，同比+13.0%/-13.8%，出口/进口均价分别为1429.5/8639.1美元/吨，同比-6.1%/+34.1%，出口量延续较快增长趋势，但出口均价有所下滑。据各公司年报，24年中国巨石/中材科技/国际复材/山东玻纤/长海股份海外收入占比分别为37.4%/10.0%/34.9%/14.2%/24.3%，海外市场仍是玻纤企业重要收入增长点之一，但2016年以来海外市场的收入占比整体来看呈下降趋势，内需已经逐步成为中国玻纤及制品行业稳步发展的主要支撑。24年底以来，受出口退税率降低及海外关税政策等影响，我国玻纤及制品出口量呈回落趋势，但复价逐步落地带动出口均价同比回升，25Q1我国玻纤及制品出口/进口量为51.1/2.6万吨，同比-2.6%/+7.8%，出口/进口均价为1459.8/9033.2美元/吨，同比+4.2%/-2.6%。我们统计截至24年底中国巨石/国际复材在海外分别建有46/16万吨玻纤产能，分别占其在产产能的15%/14%，关税政策存在不确定性的背景下海外产能优势或进一步凸显。
图表3：主要玻纤公司海外收入占比
(%) 中国巨石 中材科技 国际复材
山东玻纤
长海股份
50
40
30
20
10
0
公司公告，华泰研究资料来源：2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
公司公告，华泰研究
资料来源：
图表4：2001-2025Q1玻璃纤维及制品出口量及出口均价 图表5：2001-2025Q1玻璃纤维及制品进口量及进口均价
(万吨)
出口数量
(美元/吨) 进口数量
(美元/吨)
250
200
150
100
50
0
出口均价（右）
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
(万吨)
30
25
20
15
10
5
0
进口均价（右）
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2001200420072010201320162019202225Q1
注：2023年出口量不包括玻璃棉及其制品，同比增速为同口径下对比海关统计数据平台，
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