证券研究报告
内容目录
欧债危机始末5
危机起源（2009年）：希腊主权债务危机5
危机蔓延（2010年）：从希腊到“欧猪”五国6
葡萄牙：产业结构薄弱，财政刺激后政府债务激增6
爱尔兰：银行业危机+房地产泡沫破灭，政府救助银行债务飙升7
西班牙：房地产泡沫破裂引发银行业危机+政府债务危机8
意大利：低增长+高债务的恶性循环8
危机深化（2011年-2012年）：危机蔓延至核心国家，欧元区面临解体风险9
俄罗斯主权债务危机始末11
危机背景：苏联解体后的经济困境11
危机导火索：亚洲金融危机和政治动荡12
危机复盘12
拉美债务危机始末13
总结15
风险提示16
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图表目录
图1：欧洲主要国家10年期国债收益率5
图2：希腊财政赤字率6
图3：希腊政府债务占GDP比例6
图4：葡萄牙财政赤字率7
图5：葡萄牙政府债务占GDP比例7
图6：爱尔兰财政赤字率8
图7：爱尔兰政府债务占GDP比例8
图8：西班牙财政赤字率8
图9：西班牙政府债务占GDP比例8
图10：意大利财政赤字率9
图11：意大利政府债务占GDP比例9
图12：主要欧洲国家赤字率对比10
图13：2010年主要欧洲国家政府债务占GDP比例10
图14：欧元兑美元走势10
图15：主要欧洲国家10年期国债收益率变动10
图16：主要欧洲国家股票指数走势11
图17：主要欧洲国家股票指数走势11
图18：俄罗斯财政赤字占GDP比重12
图19：俄罗斯外债占GDP比重12
图20：俄罗斯6个月国债收益率走势13
图21：美元兑卢布走势13
图22：美国有效联邦基金利率走势13
图23：拉美国家外债规模及增速14
图24：墨西哥外债中短期债务占比14
图25：国家原油价格走势15
图26：美元兑墨西哥比索15
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表1：俄罗斯90年代GDP增速和通货膨胀走势11
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历史上的主权债务危机是指主权国家因财政赤字、债务违约、货币崩溃或政治动
荡等原因，无法履行对内对外经济承诺的系统性风险事件。我们梳理了近些年历
史上具有代表性的主权债务危机案例，以史为鉴。
欧债危机始末
总的来看，欧债危机是2008年全球金融危机的余波，它既包含了单个国家的主权
债务危机，也包括了银行业危机以及欧元危机。
梳理下来，该轮危机的传导链条包括：08年次贷危机全球经济低迷——欧洲旅游
业受到冲击——爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂——爱尔兰、西班牙银行部门资
产负债表恶化——政府救助银行业债务负担加剧、政府推出积极财政政策导致债
务负担加