正文目录
市场思考：大事记下的市场运行 3
市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升 6
市场估值：股债收益差下降，位于+1标准差、+2标准差之间 6
市场情绪：市场情绪回暖，行业轮动强度上升 6
市场结构：市场量能环比上升，国防军工、家用电器、计算机多头个股占比居前，石油石化、商贸零售、农林牧渔内部或存在α机会 7
市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周上升，杠杆资金主要流入行业为电子、计算机、国防军工 7
行业热点：第五届TOPS它博会开幕，世界人形机器人运动会将于8月举行 9
行业配置：红利与科技哑铃配置，军工自主可控 10
风险提示 11
图表目录
图表1：主要指数涨跌幅 3
图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3
图表3：股债收益差 6
图表4：估值分化指数 6
图表5：五维市场情绪指数 6
图表6：行业轮动强度 6
图表7：主题热度 7
图表8：市场成交额占前高比例 7
图表9：行业换手率 7
图表10：行业多头趋势个股占比 7
图表11：行业内结构化机会 7
图表12：陆股通周内日平均交易情况 8
图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 8
图表14：陆股通成交额排名前十标的 8
图表15：杠杆资金净买入 8
图表16：主要指数ETF变动 8
图表17：新成立偏股型基金份额 8
市场思考：大事记下的市场运行
本周（5/5-5/9）市场偏强震荡，全A收涨2.32%。从指数情况看，微盘股、创业板指领涨，仅科创50收跌。从风格情况看，先进制造、金融地产领涨，科技、医
药医疗涨幅居后。本周31个申万行业全部收涨，国防军工、通信、电力设备领涨，商贸零售、电子、房地产涨幅较窄。
数据来源：Wind，研究所数据来源：iFinD，研究所
数据来源：Wind，
研究所
数据来源：iFinD，
研究所
华福证券
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受五一假期影响，上周仅3个交易日，本周小微盘继续领涨，小盘风格也继续强于大盘风格，或显示市场风险偏好正在修复。本周A股市场在大事记影响下震荡走强：
1、政策方面：（1）“一行一局一会”介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，出台多项重磅利好政策，释放流动性，提振市场风险偏好。数量型、价格型和结构型货币政策工具齐发，在美联储按兵不动之际，我国选择降准降息，时点略超市场预期，给市场带来积极影响。会议政策也体现出支持新质生产力的发
展方向，包括增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、近期将出台深化科创板和创业板改革政策措施、大力发展科技创新债券等。（2）《推动公募基金高质量发展行动方案》也于本周发布，引导行业更加注重长期投资价值的创造，增强与投资者的利益绑定，包括建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用等主要内容。
2、经济数据方面：4月出口数据韧性超市场预期，我国对美出口货物同比减少，但对东盟、欧盟等地区出口同比增加，4月中国货物贸易对各国出口总值3156.9亿美元，同比增长8.1%。美国关税问题恐难以在短期内迅速解决，后续还需关注中美
关税谈判的进程，提振内需依然是应对外部冲击的重要抓手。
3、外围影响方面：（1）印巴冲突骤然升级，巴基斯坦官员证实巴方使用中国制造的歼-10C战斗机对抗并击落了印度战斗机，其中包括法制“阵风”战斗机。其中显示出我国强大的军事实力，军工板块应声大涨。目前印巴达成停火协议，由印
巴冲突导致的催化效果后续可能弱化，但从自主可控角度，国防军工仍是大国博弈下的重要主线方向。（2）美国商务部发言人周三透露，美国总统特朗普的政府正计划撤销并修改拜登时代针对复杂人工智能芯片出口的限制规定，对通信部分方向产生利好。（3）美国与英国就关税贸易协议条款达成一致，中美双方也在瑞士举行会谈。谈判过程可能并不是一蹴而就的，但关税缓和预期仍支持市场风险偏好修复。
随着一揽子政策出台、中美开启会谈等推动，市场有望继续偏强震荡。建议在红利底仓基础上，配置科技资产，重视自主可控下的军工主线机会。（1）红利底仓：
当前政策高度重视推动中长期资金入市，《推动公募基金高质量发展行动方案》有望通过深化改革引导公募基金进行中长期价值投资，低波红利的投资价值或进一步得到凸显。（2）科技资产：风险偏好有望上行，与此同时科技政策支持和产业趋势持续强化。4月政治局会议提出培育壮大新质生产力、持续用力推进关键核心技术攻关、加快实施“人工智能+”行动等。同时产业趋势也不断强化，如阿里发布Qwen3，美的、联想等企业人形机器人取得进展。（3）国防军工：大国博弈背景下自主可