目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、4月物价的结构性特征 5
（一）CPI的结构分化 5
（二）PPI的结构分化 6
二、PPI同比或面临阶段性回落压力 6
三、4月份通胀数据述评 7
（一）CPI：环比由降转涨，同比略有下降 7
（二）PPI：环比降幅持平，同比降幅扩大 9
四、4月份涨价扩散情况 10
（一）CPI环比涨价比例有所下降 10
（二）PPI环比涨价比例有所扩大 10
（三）生产资料环比涨价范围有所收窄 11
图表目录
图表1 国内金价同比与CPI其他用品和服务同比 5
图表2 国内金价环比与CPI其他用品和服务环比 5
图表3 牛肉批发价月度走势 5
图表4 CPI医疗服务环比 5
图表5 CPI酒类价格环比 6
图表6 CPI交通工具价格环比 6
图表7 PMI新订单和出口新订单指数下滑 7
图表8 5-6月PPI同比面临不利的基数压力 7
图表9 企业与居民存款增速剪刀差领先PPI同比约1年 7
图表10 核心CPI三大组成部分的同比 8
图表11 CPI同比的拉动拆分 8
图表12 核心CPI环比季节性 9
图表13 租赁房房租环比季节性 9
图表14 各行业链条对PPI环比的拉动 10
图表15 PPI定基指数 10
图表16 CPI二级项目同比上涨的比例 10
图表17 历年4月份CPI环比涨价比例 10
图表18 PPI行业同比上涨的比例 11
图表19 PPI行业环比上涨的比例 11
图表20 生产资料价格环比上涨的比例 11
图表21 生产资料价格环比上涨的比例（分领域） 11
一、4月物价的结构性特征
（一）CPI的结构分化
从读数来看，CPI略高于我们的预期，可能主要是没考虑到金价上涨的影响。CPI同比和环比均较我们的预期高0.1个百分点左右，预期差在核心CPI。据统计局解读，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点，据此推算，金饰品在CPI中的权重占比大约0.6%，对本月核心CPI环比的拉动大约0.1个百分点。
资料来源：W资料来源：W图表1 国内金价同比与CPI其他用品和服务同比 图表2 国内金价环比与CPI其他用品和服务环比
资料来源：W
资料来源：W
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从环比结构来看，既有偏弱环节，也有积极线索：
价格上涨或好于季节性的包括：一是，受需求回暖及假日因素共同影响，出行服务价格好于季节性，“飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，涨幅均高于季节性水平”。二是，在供给减少等因素影响，食品价格由跌转涨，好于季节性。比较明显的是，牛肉价格上涨3.9%，创2019年10月以来最高（过去两年因供给扩张牛肉价格大幅下跌），在需求淡季下鲜菜和猪肉价格跌幅偏小。三是，房租环比持平，虽依然弱于2015-19年同期，但好于过去三年同期水平。从逻辑上来看，就业和收入以及房价是租金增速的关键影响因素。四是，医疗服务价格改革持续推进，医疗服务价格上涨0.3%，涨幅较过去三年高约0.1个百分点。
资料来源：W资料来源：W图表3 牛肉批发价月度走势 图表4 CPI医疗服务环比
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价格偏弱的：一是，受国际油价波动影响，汽油价格下跌2%。二是，耐用品价格依然偏弱，汽车、交通工具价格续跌，不过汽车价格降幅好于上月和过去三年同期。三是，非耐用品中的酒类价格小幅低于季节性，酒类价格或是居民宴请和餐饮需求的一个映射。
图表5 CPI酒类价格环比 图表6 CPI交通工具价格环比
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（二）PPI的结构分化
本月PPI环比降幅较大，主要受外需环境变化以及国内上游价格的影响。据统计局解读，国际原油以及有色等大宗品价格波动导致相关行业下跌，加之出口相关行业价格偏弱，比如汽车、计算机电子、家具、金属制造等，合计拖累PPI环比约0.24个百分点，占本月降幅的六成。此外，国内传统上游领域的价格亦偏弱，体现为煤炭电热行业、黑色金属行业，合计拖累PPI环比约0.17个百分点。
另一方面，“我国促消费等宏观政策加力扩围，高技术产业加快成长，部分行业需求增加，一些领域价格呈现积极变化”。主要体现为：一是，促消费和设备更新等政策继续显效，部分消费品和装备制造产品需求释放带动相关行业价格回升，比如家用洗衣机、食品制造、专用设备等。二是，高技术产业发展带动相