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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u低Capex+库存大增，需求复苏仍不明朗 5
需求复苏仍不明朗，收入连续两季同比正增 5
盈利指标未改下行趋势，企业收现能力逐年提升 6
期间费用率持续上升，2025Q1销售费用压力大 7
Capex趋于保守，在建工程边际收窄 8
2024Q4企业集中补库，2025Q1末存货大增 9
营运趋势仍向下，2025Q1受季节扰动 10
2025Q1边际表现分化，消费板块景气延续 10
2025Q1近8成企业盈利，业绩边际表现分化加剧 10
下游消费景气度延续，机械设备2025Q1盈利转好 12
建议关注自主可控和内需叙事板块 15
风险提示 15
图表目录
图表1：2022-2024年及2025Q1合计营业收入及增速 5
图表2：2022-2024年及2025Q1合计归母净利润及增速 5
图表3：2023Q4-2025Q1单季度营业收入及增速 6
图表4：2023Q4-2025Q1单季度归母净利润及增速 6
图表5：2022-2024年及2025Q1主要盈利指标 6
图表6：2023Q4-2025Q1单季度主要盈利指标 6
图表7：2022-2024年及2025Q1现金流量净利率 7
图表8：2023Q4-2025Q1单季度现金流量净利率 7
图表9：2022-2024年及2025Q1期间费用率 7
图表10：2023Q4-2025Q1单季度期间费用率 7
图表11：2022-2024年及2025Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 8
图表12：2023Q4-2025Q1单季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 8
图表13：2022-2024年及2025Q1固定资产、在建工程期末账面价值 8
图表14：2023Q4-2025Q1单季度固定资产、在建工程期末账面价值 8
图表15：2022-2024年及2025Q1购买商品、接受劳务支付的现金 9
图表16：2023Q4-2025Q1单季度购买商品、接受劳务支付的现金 9
图表17：2022-2024年及2025Q1存货期末账面价值 9
图表18：2023Q4-2025Q1单季度存货期末账面价值 9
图表19：2022-2024年及2025Q1主要营运指标 10
图表20：2023Q4-2025Q1单季度主要营运指标 10
图表21：2024年北交所上市公司盈利分布 11
图表22：2025Q1北交所上市公司盈利分布 11
图表23：2024年归母净利润增速分布 11
图表24：2025Q1归母净利润增速分布 11
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图表25：2024年营业收入增速分布 12
图表26：2025Q1营业收入增速分布 12
图表27：2024年北交所各行业盈利变化 13
图表28：2025Q1北交所各行业盈利同比变化 14
图表29：长期成长稳健且经营现金状况良好的标的共9家 14
低Capex+库存大增，需求复苏仍不明朗
截至2025年4月30日，北交所265家上市公司已经全部披露2024年年度报告及
2025年一季度报告。
需求复苏仍不明朗，收入连续两季同比正增
2024年收入和利润双双下滑，新能源板块或是拖累，单四季度利润降幅探底。2024年北交所上市公司营业收入合计1808.45亿元，同比下滑2.28?，调整后营收同比上升4.17?；归母净利润合计110.30亿元，同比下滑22.40?，调整后归母净利润同比下滑18.70。单四季度营收改善（同比+3.87?/调整后同比+6.11?），但利润降幅加速探底（同比-36.08/-37.36?）。
2025Q1收入同比+5.81?，利润同比-7.50?，需求侧复苏迹象明显。2025年一季度北交所上市公司营收合计同比上升5.81?，调整后营收同比上升6.79?；归母净利润同比下滑7.50?，调整后归母净利润同比下滑6.89?。收入在2024Q4-2025Q1两期连续正增长，需求或有复苏。
图表1：2022-2024年及2025Q1合计营业收入及增速 图表2：2022-2024年及2025Q1合计归母净利润及增速
营业收入（亿元） 调整后营业收入（亿元）
营收同比（右轴） 调整后营收同比（右轴）
归母净利润（