基本信息

---

下载

文档摘要

---

投资逻辑

公路资产优质，公路主业为利润来源。公司是公路板块核心标的，

主营收费公路业务，截至2024年底拥有运营里程609公里。公司

毛利98%来自于主业，核心路产为合宁高速、高界高速、宣广高速。

公司主业公路单公里通行费收入629万元，排名行业领先。与同

行相比，公司的货车占比更重，通行费收入与宏观经济连接更加紧

密；同时公司ROE较高且负债率低，通过收购及改扩建发展主业

的空间广阔。2024年公司归母净利润16.7亿元，同比增长1%。

人民币(元)成交金额(百万元)

联通路产通车带来车流量提升，差异化收费通行费收入可提升。19.00400

1）公司核心路产合宁路受益于联通路产合六叶高速改扩建通车，350

17.00300

2023年后毛利明显提升34%，后续仍能受益合六叶高速的车流量250

15.00200

增长。同时受益于断头路打通，公司宁宣杭路、岳武高速在2023150

年实现毛利转正，并在2024年毛利率均由0%左右提升至40%左13.00100

50

右。2）2025年4月1日起安徽高速公路差异化收费政策调整，对11.000

77777

22222

公司旗下路产货车ETC折扣由八五折变为九五折，车流量不变下58125

00100

44455

22222

预计公司可节省减免金额1.1亿元。

成交金额皖通高速沪深300

改扩建提升车流量，收购路产扩充利润来源。1）公司核心路产宣

广高速在2022年开启改扩建，2024年改扩建完工通车，预计在

2025年车流量有明显修复。高界高速在2025年开启改扩建，有望公司基本情况（人民币）

受益于新版《收费公路管理条例》的出台，延长的收费年限超过当项目