目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、问题导向：优化产品结构是资负联动的战略布局 6
（一）全球经验：利差损风险是达摩克里斯之剑，资负匹配需因地制宜 6
（二）我国现状：负债结构加速变迁，寿险业资产负债管理难度提升 7
（三）未来方向：险企资负联动尚待优化，优化产品结构是战略性举措 8
二、海外借鉴：浮动型产品是必然，主流险种有差异 11
（一）全球趋势：低利率+老龄化+居民理财偏好转变，助推浮动型产品发展 11
（二）发展差异：日韩美以类万能投连险为主，中国香港以分红险为主流 12
（三）香港分红险发展趋势：新单占比近80%，行业竞争格局持续优化 16
（四）香港分红险销售特点：本地/非本地保单6：4，银保经代占80% 18
（五）香港分红险产品特点：功能灵活、高浮动收益、龙头实现率稳定 20
三、国内启示：供需矛盾化解，分红险转型或将影响险企的长期竞争格局 23
（一）分红险意义：优化负债成本和久期，降低报表波动，优化行业格局 23
（二）矛盾化解：供给侧改革和需求侧转变均利好分红险销售 26
（三）险企布局：开门红加快分红险切换，转型成效或影响竞争格局 30
四、风险提示 33
图表索引
图1：日本、美国、德国通过不同的资产负债联动管理应对利差损风险 6
图2：我国人身险公司影响成本收益匹配的主要原因 7
图3：人身险公司久期缺口管理难度加大的原因 8
图4：中英人寿资产负债久期趋势（单位：年） 8
图5：我国上市险企净投资收益率随10Y国债下行 8
图6：我国上市险企利差逐步收窄 8
图7：中国寿险业降低利差损风险的资产和负债联动方式 9
图8：我国人身险预定利率与10年期国债收益率 10
图9：提高浮动收益产品占比有利于优化期限结构、成本收益、现金流匹配 10
图10：2000年阶段各国长端利率快速下行（单位：%） 11
图11：2000年阶段各国和地区65岁以上人口占比提升，逐步进入老龄化社会11图12：美国人身险总保费结构 13
图13：美国年金保险结构 13
图14：日本个人保险的新契约数量趋势 13
图15：日本个人保险的新单保费结构 13
图16：韩国独立账户占比自2012年开始快速提升 14
图17：韩国浮动收益型产品以利变型为主 14
图18：2018年以前德国新单保费结构 14
图19：2018年以后德国新单保费结构 14
图20：德国新单险种的合约数量结构 15
图21：德国浮动收益型产品占比持续提升 15
图22：中国香港浮动收益型产品以分红险为主 15
图23：中国香港新单保费增长趋势（百万港元） 16
图24：中国香港分红险新单保费占比 17
图25：中国香港个人寿险准备金结构（净负债） 17
图26：中国香港总年度化保费行业集中度 17
图27：中国香港准备金行业集中度 17
图28：2024年前9月中国香港分红险新单保费集中度 18
图29：2024年前9月中国香港总体新单保费的集中度 18
图30：2024年前9月各险种新单缴费结构 19
图31：2024前9月分红险新单缴费结构 19
图32：2024年前9月各险种新单保费渠道结构 20
图33：2024前9月分红险新单保费渠道结构结构 20
图34：中国香港市场主要分红储蓄险条款对比 20
图35：中国香港市场主要分红储蓄险保证利率、预期收益、分红实现率对比 21
图36：中国保险业险种结构趋势图 22
图37：韩国三星人寿的利差分析 23
图38：通用模型法和浮动收费法的投资业绩核算方法 24
图39：传统险模型和VFA模型下固收和权益类资产对净利润和净资产的影响 25
图40：中国香港分红险与全险种的市场集中度对比 26
图41：中国分红险发展趋势（亿元） 27
图42：我国代理人数量中长期趋势 28
图43：2024年与2023年我国代理人收入结构 28
图44：2024年与2023年我国代理人学历对比 28
图45：2024年与2023年我国代理人工作年限对比 28
图46：我国居民家庭财务措施调查情况 29
图47：我国居民保险产品配置偏好趋势 29
图48：我国居民不同保险产品配置的收入结构趋势 30
图49：我国居民的投资理财收益率预期趋势 30
图50：中国太平多措并局推动分红险转型 31
图51：2025年开门红中国太平分红险销售情况 31
图52：中国太保2024年分红险新单情况（百万元） 32
图53：新华保险历史分红险新单期缴占比趋势