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正文目录
TOC\o1-2\h\z\uCPI通胀小幅低于预期，短期通胀预期再走高 4
CPI低于预期而核心CPI持平上月 4
二手车通胀领先指标同比高增，居所通胀环比回升 7
美联储降息预期数据公布前后几乎不变 13
美联储2025年降息3次概率不足4成 14
长端美国国债利率上行，三大股指有涨有跌 16
风险提示 18
图表目录
图表1：CPI和核心CPI() 5
图表2：CPI分项贡献分解() 5
图表3：美国4月CPI和主要分项(?) 5
图表4：FOMC经济预期概要(SEP)中位数 6
图表5：圣路易斯联储通胀压力指数() 6
图表6：美国的通胀预期() 7
图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比() 8
图表8：原油价格(美元/桶)和同比(右轴，) 9
图表9：核心CPI商品和服务的价格同比变化（） 10
图表10：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（） 10
图表11：Manheim价格指数 11
图表12：Manheim和CPI二手车同比 11
图表13：核心商品CPI的主要分项同比() 11
图表14：核心服务CPI的主要分项同比() 12
图表15：CPI通胀剔除特定分项() 13
图表16：替代的核心通胀指标() 13
图表17：CPI数据公布前美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15
图表18：CPI数据公布后美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15
图表19：2025年降息的概率 16
图表20：美国股市收盘的反应() 17
图表21：美国国债利率收盘变化(基点) 17
图表22：2025年5月13日标普500不同行业表现日变化 17
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CPI通胀小幅低于预期，短期通胀预期再走高
美国4月CPI同比增长2.3，略低于预期2.4?，前值为2.4；4月CPI环比增长0.2，上月负增长0.1。4月核心CPI同比增长2.8，预期也是2.8，前值同样
为2.8；核心CPI环比增长0.2，上月0.1。
结构上，核心商品通胀4月小幅回正，环比增速较上月回升，同时叠加关税的可能影响，商品通胀或未来走高。由于Manheim的二手车价格指数领先二手车CPI，Manheim的二手车价格指数4月同比显著上行，未来二手车CPI通胀可能面临显著上涨的压力。核心服务通胀中居所通胀环比回升，同比增速持平，是核心通胀同比持平的重要因素。
CPI低于预期而核心CPI持平上月
美国4月CPI同比增长2.3，略低于预期2.4，前值为2.4；4月CPI环比增长0.2，上月负增长0.1。4月核心CPI同比增长2.8，预期也是2.8，前值同样
为2.8；核心CPI环比增长0.2，上月0.1。
CPI的同比增速回落，能源通胀同比继续负增长是重要因素，不过能源环比负增长显著收窄。核心CPI环比回升，同比持平，虽然通胀整体继续回落是大趋势，但是核心通胀的部分仍有韧性。
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图表1：CPI和核心CPI() 图表2：CPI分项贡献分解()
1 12
0CPI核心CPI
0
CPI
核心CPI
8
6
4
2
0
2007-01
2
2011-01
2015-01 2019-01 2023-01
0
8
6
4
2
0
-2
-4
2017-03
2020-03
2023-03
-
-4
食品 能源 核心CPI CPI
，国联民生证券研究所 ，国联民生证券研究所
图表3：美国4月CPI和主要分项()
2025-042025-03
2025-04
2025-03
2025-02
2025-04
2025-03
2025
2.3
2.4
2.8
0.2
-0.1
2.8
3
2.6
-0.1
0.4
2
2.4
1.9
-0.4
3.9
3.8
3.7
0.4
-3.7
-3.3
-0.2
0.7
-11.5
-9.5
-3.2
-11.8
-9.8
-3.1
-9.6
-7.6
-
6.2
4.2
资料来源：分项同比环比CPI(预期2.4)食品家庭食品非家用食品能源能源类商品汽油(所有种类)燃油能源服务
资料来源：
分项
同比
环比
CPI(预期2.4)
食品
家庭