正文目录
TOC\o1-2\h\z\u基建投资的口径和内涵辨析 4
如何区分广义和狭义基建口径 4
广义基建口径中，哪些行业影响较大 6
近年来广义基建增速的变动趋势如何？ 7
近年来广义基建增速波动收敛 7
各个细分行业增速变化存在差异 8
主要省市基建投资的区域差异体现在哪？ 10
主要省市基建增速差异各异 10
具体行业区域分布特征各有不同 11
风险提示 12
图表目录
图表1:近年来，基建投资在宏观经济稳增长方面发挥了重要作用（单位：） 4
图表2:广义基建与狭义基建口径辨析 5
图表3:近年来，基建投资（广义口径）在固定资产投资中占比逐步提高 5
图表4:近年来，基建投资（广义口径）中，电热水的占比趋势提升 6
图表5:2024年广义基建投资中细分行业占比情况 7
图表6:近三年来，广义基建整体增速波动趋向收敛 7
图表7:广义基建中各个行业增速各异 8
图表8:近两年广义基建与狭义基建增速差逐步开始扩大 8
图表9:广义基建与狭义基建的增速差与电热水投资增速基本吻合 9
图表10:2018-2023年，广义基建投资中各个子行业分化特征明显（单位：） 9
图表11:广义基建中主要行业增速各异 10
图表12:2018-2023年，各主要省市基建投资增速分化明显（单位：） 11
图表13:2018-2023年主要省市电热水投资增速情况（单位：） 11
图表14:2018-2023年主要省市交运仓储邮政投资增速情况（单位：） 12
图表15:2018-2023年主要省市水利环境和公共设施投资增速情况（单位：） 12
基建投资是稳投资的重要抓手，是固定资产投资稳步增长的主要动力。长期以来,我国基建投资在稳定宏观经济、推动城镇化进程、保障民生等方面都发挥了重要作用,但也衍生出了投资效率低、重复建设浪费及地方债务风险等问题。4月以来，在外部局势动荡加剧的背景下，内需政策的受关注度也持续提升。我们认为，在关注内需向消费转向的同时,亦需要关注并重新审视基建投资的结构性和趋势性变化，因此，未来对于基建投资的方向和结构的关注则显得尤为关键。
图表1:近年来，基建投资在宏观经济稳增长方面发挥了重要作用（单位：）
15.0
10.0
5.0 0.0
-5.0
-10.0
投资消费出口（金额）地产投资
投资
消费
出口（金额）
地产投资
制造业投资
基建投资
2023-07
2023-11
2024-03
2024-07
2024-11
2025-03
2023-08
2023-12
2024-04
2024-08
2024-12
2025-04
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2023-10
2024-02
2024-06
2024-10
2025-02
2023-07
2023-11
2024-03
2024-07
2024-11
2025-03
2023-08
2023-12
2024-04
2024-08
2024-12
2025-04
Wind，方正证券研究所
Wind，方正证券研究所
资料来源：基建投资的口径和内涵辨析
资料来源：
如何区分广义和狭义基建口径
在分析基建投资的伊始，我们有必要先对基建投资的口径做一个区分界定。目前市场上普遍采用广义（全口径）和狭义（窄口径）两个分类。
首先，根据统计局指标解释，基础设施建设投资，指为社会生产和生活提供基础性、大众性服务的工程和设施，是社会赖以生存和发展的基本条件。根据统计局网站，基础设施建设投资被分成全口径与不含电力两种口径1。其中，全口径包括公共设施（电力、电信、自来水、管道煤气、卫生设施、排污、固体废弃物的收集与处理）、公共工程（如大坝、灌溉及排水用的渠道工程）和交通运输设施（如公路、铁路、港口、机场、水路）。而为了避免工业和基础设施两大领域间的数据重复，国家统计局发布的基础设施数据中不包括电力、热力、燃气、水的生产和供应业，而这也就是我们所说的狭义口径下的基建投资，即统计局月度公布的“基础设施投资（不含电力）”数据。
相较于统计局公布的狭义口径，市场更倾向采用广义口径来分析基建投资。所谓广义口径下的基建投资，实际上就是万得数据统计的三个行业（1.电力、热力、燃气及水的生产和供应业；2.交通运输、仓储和邮政业；3.水利、环境和公共设施管理业；）的固定资产投资数据的加总。而根据最新数据显示，万得数据统计的广义基建投资额约占固定资产投资的40?左右，近三年占比提升明显。这其中，
1注：根据统计局定义，基础建设投资包括以下行业投资：铁路运输业、道路运输业、水上运输业、航空