证券研究报告
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内容目录
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新旧科创债有何区别？ 4
科创债历史政策回顾 4
交易所科创债 5
银行间科创债 6
存量科创债：科创属性不强 9
一级市场：传统行业为发行主力 9
二级市场：部分行业存在一定溢价 13
3 小结 16
4 风险提示 18
图表目录
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图1.交易所新旧科创债对比 5
图2.银行间新旧科创债对比 6
图3.5月7日后公告计划发行科创债的金融机构和股权投资机构 7
图4.5月7日后公告计划发行科创债的民企 8
图5.3月7日首提科技板后在注册中的科创债明细 9
图6.近几年科创债发行规模大幅增长 10
图7.科创债发行主体以非金产业为主 10
图8.科创债期限以3年内为主（考虑行权） 11
图9.科创债平均发行期限逐渐拉长（考虑行权） 11
图10.发行主体评级AAA占绝对规模 12
图11.发行主体以央国企为主 12
图12.科创债分地区发行情况 12
图13.科创债发行主体更多分布在传统行业 13
图14.存量科创债的行业分布与科创债占比情况 13
图15.存量科创债到期收益率分布 14
图16.存量科创债行业分布 14
图17.存量科创债分期限平均估值情况 14
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图18.城投存量科创债的行政层级分布 15
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图19.城投存量科创债的主体评级分布 15
图20.有存量科创债券的城投主体 15
图21.存量科创债靠前的发行主体 16
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5月7日，潘功胜在国新办发布会上表示，债券市场“科技板”相关政策和准备工作基本完成。随后多个部门发布推动科技板建设的政策措施，多家企业公告发行科创债。
“科技板”之前已有不少科技创新债券发行，现在的科创债和之前有何异同？未来会如何发展？哪些主体的融资将因此而受益？我们通过分析当前政策细则，为市场提供一些参考。
新旧科创债有何区别？
科创债历史政策回顾
首先，我们对历史上与科创债相关的政策进行梳理与回顾。
2021年3月，在交易所债券市场双创债框架下，科创债试点工作正式启动，是聚焦科技创新、瞄准科技前沿领域而推出的创新债券品种。
2022年5月，中国银行间市场交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》和《公司债券创新品
种业务指引第6号——科技创新公司债券》，科创票据与科技创新公司债正式落地。
2024年12月27日，沪、深、北交易所同步发行的《公司债券发行上市审核指引
——专项品种公司债券（2024年修订）》，对公司债券市场创新债券品种发行上市审核规则体系进行了更新。其中，科创债市场提升了科创企业类发行人认定指标，也拓宽了科创投资类、科创孵化类发行人主体范围。
2025年3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》
（国办发〔2025〕8号）。意见提到要充分发挥债券市场融资功能。推动公司债券扩容，扩大重点领域债券发行规模，丰富债券产品谱系，发展科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等特色产品。
2025年3月6日，潘行长表示，中国人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，丰富科技创新债券产品体系。
2025年5月7日，潘功胜在国新办发布会上表示，债券市场“科技板”相关政策
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准和准备工作基本完成。借鉴2018年设立民营企业债券融资支持工具的经验，创设科技创新债券风险分担工具。由央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券。
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同日，央行、证监会发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（中国人民银行中国证监会公告〔2025〕第8号）。支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类机构发行科创债，完善科技创新债券风险分散分担机制。
科技板有哪些增量政策？我们从交易所和交易商协会的新旧政策细则对比来看。
交易所科创债