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TOC\o1-2\h\z\u今年前4个月，地方国企支持项目建设的公募信用债发行规模占比略有提高 4
用于偿还存量债务利息的债券占比有所下降 4
用于补充营运资金的债券占比明显下降 5
用于支持项目建设的债券占比有所抬升 5
地方国企公募信用债支持了哪些领域的项目建设？ 6
地方国企债券融资变化或将产生哪些影响？ 8
风险提示 9
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图1：2025年1-4月，用于偿还存量债务利息的地方国企公募债发行规模占比有所下降 5
图2：2025年1-4月，用于补充营运资金的地方国企公募债发行规模占比明显下降 5
图3：2025年1-4月，用于支持项目建设的地方国企公募债发行规模占比小幅抬升 6
图4：2025年1-4月，地方国企发行公募信用债支持科创项目的力度明显提高 7
表1：2025年1-4月，地方国企公募信用债用于支持项目建设的发行规模占比约为2.4% 4
表2：2025年1-4月，用于“科创领域投资”的地方国企公募信用债发行规模占比接近50% 7
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地方国企开展投资是拉动全国固定资产投资增长的重要力量。2024年，全国固定资产投资（不含农户）实现514374亿元，同比增长3.2%。其中，我国地方国资委监管企
业推动重大项目加快落地，全年完成固定资产投资7万亿元，同比增长4.2%，增速高于全国平均水平1个百分点。面对日趋复杂的国内外经济环境，2025年初多个省份的国资委均发文强调，属地国企要继续发挥经济增长的压舱石作用。因此，我们通过拆解6044
只2025年1-4月及上年同期地方国企公募发行信用债的募集资金用途，归纳总结地方国企投资的重点投向变化。
今年前4个月，地方国企支持项目建设的公募信用债发行规模占比略有提高
2025年1-4月，地方国企累计发行公募信用债21203.51亿元，同比下降17.47%。
分募集资金用途看，①用于偿还存量债务的债券规模达18661.92亿元，发行规模占比为
88.01%，同比提高0.47个百分点；②用于补充营运资金的债券规模达619.10亿元，发
行规模占比为2.92%，同比下降1.86个百分点；③用于支持项目建设的债券规模达508.95亿元，发行规模占比为2.40%，同比小幅提高0.17个百分点；④其他未详细披露资金用途的债券规模达1413.54亿元，发行规模占比为6.67%，同比提高1.22个百分点。
表1：2025年1-4月，地方国企公募信用债用于支持项目建设的发行规模占比约为2.4%
科目
发行规模
（亿元）
发行规模
同比增速
发行规模
占比
发行规模占比
同比变动
地方国企公募信用债合计
21203.51
-17.47%
其中：用于借新还旧
18661.92
-17.03%
88.01%
0.47pct
其中：用于付息
136.54
-60.00%
0.64%
-0.68pct
其中：用于补充营运资金
619.10
-49.55%
2.92%
-1.86pct
其中：用于支持项目建设
508.95
-10.99%
2.40%
0.17pct
其中：未披露募集资金用途明细
1413.54
0.93%
6.67%
1.22pct
数据来源：，
细分来看，今年1-4月地方国企公募发行信用债呈现出如下特征：
用于偿还存量债务利息的债券占比有所下降
2024年1-4月，地方国企累计发行公募信用债偿还存量债务22492.55亿元，其中
至少341.37亿元被用于支付存量债务利息，占同期地方国企公募信用债发行总规模的
1.33%。但2025年1-4月，地方国企累计发行公募信用债偿还存量债务18661.92亿元，同比下降17.03%；其中至少136.54亿元被用于支付存量债务利息，同比下降60%，占同期地方国企公募信用债发行总规模的比例仅为0.64%，较上年同期下降0.68个百分点。
图1：2025年1-4月，用于偿还存量债务利息的地方国企公募债发行规模占比有所下降
（亿元）
25,000
借新还旧的地方国企公募信用债发行规模①
用于付息的地方国企公募信用债发行规模②
②/①（右）
1.6%
20,000
15,000
10,000