行业报告|行业深度研究
银行证券研究报告
2025年05月30日
投资评级
银行息差“临界点”在哪儿？行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
1.LPR改革以来，多重因素导致净息差持续下行
LPR改革后净息差持续下行，2025Q1商业银行净息差已较2019年末下降
77bp至1.43%。复盘来看，2020年以来的净息差走势大致划分为四个阶段：
疫情冲击下的快速下行阶段（2020年）、经济复苏和政策支撑的低位震荡阶
段（2021年）、多重压力下的加速下行阶段（2022年-2023Q1）、负债端发
力后降幅收窄的边际企稳阶段（2023Q2-2024Q4）。
行业走势图
我们认为主要有以下五点原因导致净息差下行：其一，存贷款利率定价机
制差异导致息差天然具有收窄压力。其二，多项让利举措推动贷款利率不断银行沪深300
下行。其三，有效需求不足导致贷款定价具有自发性下行压力。其四，零售18%
贷款投放受阻、存款定期化长期化趋势加强等结构变化挤压净息差。其五，13%
无序竞争导致存贷利率和政策利率调整幅度存在较大偏离。8%
3%
2.银行经营视角下，我们测算当前息差刚性底线或为0.67%-2%
-7%
-12%
EPA考核是对净息差的外部监管约束。其中，关于息差的评分标准为：NIM2024-052024-092025-01
≥1.8%，100分；0.8%≤NIM＜1.8%，60（含）-100分；NIM＜0.8%，0分。资料来源：聚源数据
2025Q1银行息差已下滑至1.43%，意味着许多银行该项得分为60-100分。
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显下行、后三季度小幅下行甚至企稳的“L型”走势。考虑一季度存量贷款
重定价（-14bp）、新发贷款定价自发性下行（-4bp）、一揽子货币政策
（-0.2bp）、存款利率下调（3.1bp）和高息存款集中到期续