西部证券
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索引
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内容目录
投资要点 4
关键假设 4
区别于市场的观点 4
股价上涨催化剂 4
估值与目标价 4
九方智投控股核心指标概览 5
一、国内证券投教行业领军者，业绩反转验证成长逻辑 6
公司概况：砥砺廿八载，铸就投教龙头 6
公司治理：股权结构稳定，管理层经验丰富 6
财务表现：业绩反转验证成长逻辑，订单储备锁定增长确定性 7
二、行业需求持续增长，短视频渠道有望重构流量入口 9
行业概述：居民财富管理需求持续扩容，投顾服务市场空间充足 9
竞争格局：持牌机构主导市场，公司龙头地位稳固 11
商业模式：流量再变现是商业模式核心，渠道变迁或带来新空间 12
三、竞争优势：卡位MCN赛道，强化内容生产及AI赋能 15
竞争优势1：把握短视频流量红利，深耕MCN精细化流量运营 15
竞争优势2：内容生产体系完善，投顾持牌人数行业领先 17
竞争优势3：强化AI赋能，“九爻股”小额系列产品打造新增长极 19
四、盈利预测 20
股价表现：公司贝塔属性强，渠道及内容生产优势有望带来独有Alpha 20
盈利预测与估值：预计2025年公司归母净利润+242%至9.31亿元 21
五、风险提示 22
图表目录
图1：九方智投控股核心指标概览图 5
图2：九方智投发展历程 6
图3：九方智投股权结构（截至2024A） 7
图4：公司营业收入增长稳健 8
图5：公司净利润有所波动 8
图6：公司24年末合同负债同比高增 8
图7：公司产品退款率情况 8
图8：公司成本构成情况（单位：亿元） 9
图9：公司三项费用率近年来相对稳定 9
西部证券图10：我国证券投资者有望在2026年超2.8亿 10
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图11：我国个人可投资资产规模 10
图12：在线投资决策解决方案市场构成 10
图13：截至2024年末公司投资咨询服务收入位于可比公司中第一 11
图14：2018年至今公司收入增长迅速（单位：万元） 12
图15：2024年以来股市相关关键词在抖音搜索热度提升 13
图16：九方智投商业模式 13
图17：公司产品矩阵涵盖大额、小额及硬件产品三类 14
图18：市场回暖下公司付费用户数创历史新高 15
图19：九方智投MCN账号数量及增速 15
图20：九方智投MCN账号粉丝数及增速 15
图21：九方智投粉丝数量较同业领先 16
图22：公司通过精细化运营实现流量的高效变现，客户转化时间一般为1~3个月 16
图23：九方智投销售人员数量占比维持在30%以上 17
图24：公司拥有专业完善的投教内容体系 18
图25：公司投顾持牌与从业人数行业领先 19
图26：数字人“九哥”多维分析 19
图27：PC端灵犀AI示意图 19
图28：“九爻股”小额系列产品以AI运营为主，产品矩阵丰富 20
图29：公司股价走势与资本市场景气关联度高 21
表1：九方智投核心管理层履历 7
表2：对比同花顺、指南针及九方智投主要产品矩阵 14
表3：预计2025年公司归母净利润+242%至9.31亿元 22
表4：公司估值性价比高 22
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投资要点
关键假设
关键假设：
大额产品：受益于去年924以来市场情绪回暖及流动性充裕，我们预计2025年权益
市场有望维持较好表现，日均成交额1.5万亿元。截至2024年年末，公司大额产品付费
用户数13万人，合同负债14.89亿元。预计公司新用户及付费用户数量有望稳定增长，预计2025-2027年大额产品订单收入分别为41.37、46.36和51.97亿元，收入增速分别为17.9%、12.1%、12.1%。
小额产品：截至2024年年末，公司小额产品付费用户数5万人，公司小额产品处于起步初期，用户数有望随着公司长尾客群的持续渗透将迎来较快增长，以ARPU值250元，用户数年复合增长率30%计算，预计2025-2027年小额产品收入分别为0.17、0.22和0.29亿元。
股票学习机：公司股票学习机同样处于发展初期，以年销量2.5、3.5、5万台及ARPU
值3380元计算，预计2025-2027年股票学习机收入分别为0.85、1.04和1.49亿元。
盈利预测：因公司收入为预付款模式，大额产品订单收入确认具有一定时间节奏，以2021-2024年收入确认节奏均值80%计算，我们预计2025-2027年公司会计口径下营业收入