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内容目录
研究背景 3
主动基金股票基准指数分布 3
持仓与基准的行业配置对比 4
样本基金 4
基准行业分布 4
持仓行业分布 5
持仓相对基准的行业偏离度 5
行业超低配情况 6
行业潜在冲击 6
统一基准下持仓的行业偏离度 6
以沪深300为基准 6
行业超低配情况 7
行业潜在冲击 7
以中证A500为基准 8
行业超低配情况 8
行业潜在冲击 8
总结 9
图表目录
图1：主动基金（除行业基金）相对基准的行业超低配情况） 5
图2：行业潜在冲击 6
图3：主动基金（除行业基金）相对沪深300的行业超低配情况） 7
图4：以沪深300为基准的行业潜在冲击 7
图5：主动基金（除行业基金）相对中证A500的行业超低配情况 8
图6：以中证A500为基准的行业潜在冲击 9
表1：基准指数数量和规模分布 4
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中国证监会于5月7日正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案（》以下简称《方案》），从多维度提出了探索建立行业发展新模式的政策和要求，系统规划行业从“规模扩张”向“价值创造”转型的实施路径。此次改革以业绩比较基准的锚定效应与长周期考核机制的刚性约束，标志着我国公募基金行业治理正式迈入“投资者利益优先”的新范式，其制度性框架将深度重塑资产管理生态格局。
《方案》首次将业绩比较基准从业绩评价工具升维至投资管理框架的核心组件，通过强化基准的“锚”功能与延长考核周期，有效抑制基金经理通过超配单一赛道博弈短期排名的行为，驱动其回归基准约束下的风格及行业配置纪律，并着力提升可持续的超额收益能力。这一制度变革本质上是推动行业从规模目标向回报驱动的根本性转型。
在此背景下，本文基于主动基金的业绩比较基准指数分布特征，系统剖析其实际持仓与基准指数、统一基准（如沪深300、中证A500）的行业偏离度，并结合行业容量推演潜在资金再平衡路径。
主动基金股票基准指数分布
一般地，基金的业绩比较基准由多个指数及权重构成（如沪深300指数收益率*45+中证港股通综合指数收益率*35+中债总指数收益率*20），我们仅提取其中股票指数部分进行分析。
本文以股票型基金和混合型基金为研究对象，剔除其中的被动指数型基金、增强指数型基金，仅保留业绩比较基准指数有股票指数的样本基金。以2025年一季度为时间窗口，我们对这些基金所涉及的最新业绩比较基准指数进行数量和规模的梳理。基准指数数量分布即以该指数作为（部分）基准的基金数量，规模分布表示以该指数作为（部分）基准的基金加权之后的基准配置规模（以下简称基准规模），计算公式如下，
??
????????????????=∑????????????????????×?????????????,??
??=1
其中，????????????????是某一基准指数??在所有样本基金中的基准配置规模，等于所有以指数??为基准的基金规模（????????????????????）与指数??在各基金中的基准权重占比（?????????????,??）的乘积之和。??为比较基金的数量，即共有??个基金将指数??作为（部分）基准。
从基准规模分布来看，宽基指数占比达70?以上，其中沪深300占比接近50?。数量分布上，4989只主动基金中，沪深300的比较基金数高达2842只，占57?。表1展示了基准规模在100亿元以上的指数。显而易见，沪深300指数无论在基准规模还是数量上均占绝对主导，是目前最主流的股票基准指数。行业主题方面，主流的基准指数主要有800医药、内地消费、中证红利、中证TMT等。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明表1：基准指数数量和规模分布
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基准指数名称
基准规模(亿元,25Q1)
规模占比
比较基金数量（只）
沪深300
10885.12
46.60
2842
中证800
4087.00
17.50
796
港股综合(CNY)
1070.75
4.58
833
中证500
957.08
4.10
159
800医药
861.39
3.69
118
新兴成指
394.98
1.69
103
内地消费
372.29
1.59
87
中证700
293.26
1.26
41
中证800成长
226.38
0.97
13
中证红利
21