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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u板块行情及房企样本选择 5
地产行情博弈政策，估值仍处历史底部 5
年报汇总房企样本选择 6
业绩处探底阶段，房企分化是主基调 7
营收增速波动下行，归母净利润亏损幅度增加 7
毛利率底部或已现，降本增效控制费用率 8
资产减值损失是业绩下滑主因之一 11
合同负债对营业收入覆盖倍数下降 12
龙头房企经营韧性足，投销市占率均有望提升 14
整体销售规模下滑，头部房企市占率提升 14
整体拿地强度下降，央国企为土拍市场主力 16
新开工意愿待提升，竣工端重视保交付 18
房企整体缩表，关注资产流动性 19
资产规模缩表，行业基调为防风险 19
短期偿债压力仍在，融资成本持续下降 20
资产流动性高的房企具有更高增长潜力 22
投资建议：推荐持续在核心城市核心区域拿地的头部央国企和改善型房企 23
风险提示 24
图表目录
图表1：2024年至今地产行情复盘 5
图表2：A股地产市净率历史走势 6
图表3：港股地产市净率历史走势 6
图表4：样本房企及典型房企分类 6
图表5：各类样本房企2024年资产规模（亿元）及占比 7
图表6：各类样本房企2024年营业收入规模（亿元）及占比 7
图表7：各类样本房企2017-2024年营收同比变化 8
图表8：各类样本房企2017-2024年归母净利润同比变化 8
图表9：典型房企2024年营收同比及归母净利润同比 8
图表10：各类样本房企2017-2024年毛利率走势 9
图表11：典型房企2023、2024年毛利率水平对比 9
图表12：各类样本房企2017-2024年销售管理费用占营收比例走势 10
图表13：典型房企2023、2024年销售管理费用占营收比例对比 10
图表14：23家A股房企2019-2024年资产信用减值损失（亿元）走势 11
图表15：典型房企2022-2024年存货减值损失（亿元）走势 12
图表16：典型房企三年（2022-2024）存货减值损失占2024年存货比例 12
图表17：样本房企2018-2024年合约负债规模及同比 13
图表18：样本房企2018-2024年合约负债对营收覆盖倍数 13
图表19：典型房企2023、2024年合约负债对营收覆盖倍数 13
图表20：2024年1-12月克而瑞百强房企销售表现 14
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图表21：典型房企2023、2024年销售金额同比增速 15
图表22：2019年至2024年主流房企销售金额市占率走势 16
图表23：2018年至2024年TOP30中各类企业性质数量分布 16
图表24：典型房企2019年至2024年投资强度对比 17
图表25：2019年至2024年主流房企拿地金额市占率走势 17
图表26：7家房企2019-2024年新开工及同比走势 18
图表27：7家房企2019-2024年竣工及同比走势 18
图表28：5家房企2024开工及2025年计划开工（万方） 18
图表29：6家房企2024竣工及2025年计划竣工（万方） 18
图表30：典型房企（整体）2017-2024年总资产规模及同比 19
图表31：典型房企（整体）2017-2024年资产负债率 19
图表32：典型房企2023、2024年资产负债率对比 19
图表33：典型房企（整体）2017-2024年有息负债规模及同比 20
图表34：典型房企2023、2024年有息负债规模对比 20
图表35：典型房企（整体）2017-2024年短期有息负债占比 21
图表36：典型房企2023、2024年短期有息负债占比对比 21
图表37：典型房企（整体）2019-2024年融资成本 21
图表38：典型房企2023、2024年融资成本对比 21
图表39：典型房企待偿负债覆盖倍数对比 22
图表40：典型房企竣工存货占总存货比例对比 23
图表41：典型房企资产流速对比 23
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板块行情及房企样本选择
地产行情博弈政策，估值仍处历史底部
基本面尚处于磨底阶段，地产板块股价以博弈政策为主。地产板块股价主要受基本