目录
一、业绩延续探底，央企经营韧性足 1
开发房企业绩有待改善，布局核心城市及物业租赁房企表现较优 1
房企流动性风险仍存，央企整体运营稳健 5
二、销售集中度继续下降，房企投资信心边际改善 11
投资评价和建议 14
风险分析 15
图目录
图1:样本开发类房企2024年收入同比下降19% 1
图2:2024年开发类房企中央企收入降幅较小 1
图3:2024年开发类房企亏损3719亿元 2
图4:2024年仅央企维持盈利 2
图5:样本房企2024年毛利率较上年下降2.2个百分点 2
图6:2024年计提减值同比增多635亿元（仅含A股） 2
图7:2024年归母净利润前十房企 3
图8:2024年亏损金额前十房企 3
图9:2024年归母净利润正增长开发类房企 3
图10:一季度开发类房企营收同比降低8%（仅含A股） 4
图11:一季度开发类房企归母净利润亏损95.9亿元 4
图12:一季度毛利率较去年同期下滑3个百分点（仅含A股） 4
图13:一季度房企计提资产减值损失11.6亿元（仅含A股） 4
图14:一季度民企亏损加剧（仅含A股） 4
图15:2024年房企资产负债率较上年下降0.3个百分点 5
图16:2024年末有息负债率上升1.9个百分点 5
图17:2024年末合同负债下降1.2万亿元 5
图18:2024年民企资产负债率有所上升 6
图19:各类房企2024年有息负债率上升 6
图20:房企现金短债比持续下滑 7
图21:民营房企货币资金下滑较多 7
图22:央企现金短债比相对稳定，民企偿债能力继续恶化 7
图23:民企短期债务压力加剧 7
图24:2024年筹资性现金流净流出下降 8
图25:央企现金流净流量转正 8
图26:主要上市房企2024年加权融资成本均有所下降 8
图27:A股房企发债规模和利率均下降 9
图28:2025年一季度有息负债下降（仅含A股） 9
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图29:2025年一季度有息负债率较去年底下降0.9个百分点 9
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
图30:一季度房企合同负债下降较少 10
图31:一季度现金短债比继续下滑 10
图32:2024年百强房企销售集中度下降4.9个百分点 11
图33:2024年Top房企销售集中度下降1个百分点 11
图34:2025年1-4月百强房企销售金额同比下降8% 11
图35:2025年1-4月Top10房企销售金额同比下降10% 11
图36:今年1-4月百强房企拿地金额同比增长42% 12
图37:Top10房企2024年投资强度整体下降 12
图38:今年以来宅地成交溢价率明显上升 12
一、业绩延续探底，央企及布局核心城市房企经营韧性足
1.1开发房企业绩有待改善，布局核心城市及物业租赁房企表现较优
2024年开发类房企收入加速下滑，央国企份额连续5年上升。我们对156家已经披露2024年业绩的A股
和港股开发类房企进行统计，2024年样本房企共实现营业收入40317亿元，同比降低19%，在2023年收入阶段性企稳后，2024年开发类房企结转收入加速下滑。分企业性质来看，开发类房企营收表现为央企好于地方国企，地方国企好于民企。2024年央企/地方国企/民企收入分别为14155/6219/19943亿元，同比增速分别为
-5%/-10%/-29%，央企收入降幅较小，民营房企收入降幅较大。从市占率看，自2021年以来央国企市场份额连续4年上升，2024年表现为加速上升；2024年样本房企中央国企收入占比为51%，较2023年上升8个百分点，较2020年上升17个百分点。
图1:样本开发类房企2024年收入同比下降19% 图2:2024年开发类房企中央企收入降幅较小
亿元
60000
营业收入 yoy
56110
49861
20%
亿元
40,000
央企地方国企民企
333692856928217 282561994314310
33369
28569
28217 28256
19943
14310 14111
14852
14155
9823
11414
6494 6571
6893
4602
5078
6219
50000
40000
30000
20000