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目录
活性氧化镁业务：镍钴湿法冶金沉淀剂市场值得关注 5
活性氧化镁：粒径/活性/纯度差异大，应用场景广泛 5
湿法冶金：适用于低品位矿石，活性氧化镁是优质沉淀剂 7
供应侧：公司优势布局隐晶质菱镁矿，有望实现自主开发 9
竞争格局：海外厂商为主流，中资企业集中突破中 9
濮耐优势：自持西藏卡玛多隐晶质菱镁矿，工艺与产线积累充分 11
需求侧：沉钴市场稳定较快增长，沉镍市场替代空间巨大 13
沉钴市场：中资厂商铜钴矿扩产迅速，沉钴需求显著提升 13
沉镍市场：湿法镍市场发展迅速，高效沉淀剂应用价值可观 16
投资建议 25
风险提示 26
图表目录
图1：公司主要发展历程 5
图2：活性氧化镁宏观图像 6
图3：活性氧化镁微观图像 6
图4：一种冶金沉淀级氧化镁的制备方法 6
图5：氧化镁沉淀钴镍原理 8
图6：氢氧化钠沉淀钴镍原理 8
图7：氧化镁浓度对钴产品质量的影响 8
图8：美国马丁氧化镁产品生产环境 9
图9：美国马丁氧化镁产品生产环境 9
图10：美国马丁轻烧氧化镁产品 9
图11：美国马丁特种氧化镁产品 9
图12：QMAGParkhurst加工厂 10
图13：QMAGKunwarara矿 10
图14：QMAG高品位轻烧氧化镁 10
图15：QMAGEMAG45产品 10
图16：西藏卡玛多菱镁矿 11
图17：微晶菱镁矿XRD谱图 12
图18：微晶菱镁矿SEM照片 12
图19：全球主要钴生产国产量情况（万吨） 13
图20：全球主要钴生产国储量情况（万吨） 14
图21：2024年全球精炼钴消费分布 15
图22：我国钴价走势 15
图23：铜萃余液处理工艺A 15
图24：铜萃取液处理工艺B 15
图25：全球镍产量情况（万吨） 16
图26：全球镍储量情况（万吨） 16
图27：全球镍需求情况 17
图28：全球新能源镍需求情况 17
图29：MHP产品（氢氧化镍钴） 17
图30：镍铁产品 17
图31：硫酸镍产品 18
图32：冰镍产品 18
图33：全球精炼镍产量情况 18
图34：湿法镍供应占比预测情况 18
图35：火法与HPAL工艺镍产量趋势 18
图36：2024年镍产品开工率情况 18
图37：格林美从红土镍到三元材料的3种技术路线 19
图38：原生镍矿生产技术分析 20
图39：力勤资源火法与湿法工艺示意 20
图40：RKEF工艺流程 21
图41：HPAL工艺流程 21
图42：格林美镍资源销售情况 23
图43：格林美红土镍矿湿法冶金工艺专利情况 23
图44：力勤资源HPL公司 24
图45：青美邦新能源材料公司 24
图46：濮耐股份耐火材料测算吨净利情况 25
请务必阅读正文后的声明及说明图47：濮耐股份耐火材料测算吨毛利情况 25
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表1：湿法冶金与火法冶金工艺对比 7
表2：活性氧化镁沉钴后粗氢氧化钴主要成分(%) 8
表3：洛阳钼业自有矿山基本情况 14
表4：镍资源加工主要技术路线情况 20
活性氧化镁业务：镍钴湿法冶金沉淀剂市场值得关注
公司进军湿法冶金用活性氧化镁市场，未来发展空间巨大。2025年1月，公司与格林美达成战略合作，是公司沉淀剂产品在湿法提镍领域取得的重要里程碑。实验室研究表明，活性氧化镁用于湿法提镍市场，相对于氢氧化钠具有五大优势：一是镍钴渣的品位，有一定提升；二是镍钴渣过滤后的含水率有大幅度下降，相应可以降低运输成本或烘干成本；三是镍钴渣的过滤效率有显著提高；四是尾水处理，简单、高效且成本低，易循环利用；五是成本可大幅降低。
图1：公司主要发展历程
数据来源：公司公告，
活性氧化镁：粒径/活性/纯度差异大，应用场景广泛
活性氧化镁比表面积较大，可开发为高温、高腐蚀等苛刻条件下的尖端材料。活性氧化镁，也叫轻烧氧化镁、轻质氧化镁、苛性氧化镁，通常由碳酸镁、菱镁矿或氢氧化镁在700~1000℃煅烧而成，根据不同需求，活性氧化镁一般可粉碎至45~250μm。活性氧化镁的微观结构对其宏观性质有很大的影响，其活性度主要取决于菱镁矿的煅烧温度和煅烧时间，活性氧化镁吸附性能指标主要参考吸碘值，大致在20~180mg/g区间；高活性氧化镁，一般指吸碘值在120mg/g以上。活性氧化镁成熟应用主要用途包括用作氯丁橡胶及氟橡胶的促进剂与活化剂、医药上用作抗酸剂和缓泻剂、冶炼脱硫等。
超细高活