证券研究报告
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正文目录
本周大类资产表现及展望 3
重要经济政治事件 4
国内：政策步入落实期，对外贸易显韧性 4
国外：中美贸易会谈开启，印巴局势快速演进 7
风险提示 9
图表目录
表1大类资产表现 3
表2“一揽子金融政策支持稳市场预期”发布会要点 5
表34月进出口数据一览 6
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本周大类资产表现及展望
表1大类资产表现
WIND，华西证券研究所
WIND，华西证券研究所
资料来源：美元：本周美元持续震荡并在小范围内修复，美联储对降息的审慎立场、印巴冲突对避险情绪的加剧以及欧洲一季度经济数据的疲软，共同支撑美元企稳。展望后市，随着美国与主要经济体的关税谈判持续推进，美元或将维持在当前点位徘徊。
资料来源：
人民币汇率：离岸人民币汇率在节内走强带动在岸升值人民币汇率。本周，中美会谈开启及国内发布的一揽子金融政策形成支撑，在岸人民币本周升值0.24?至7.2461，预期后续人民币汇率将维持稳定。
美股：美股三大股指小幅收涨，贸易谈判进展成为本周市场主要逻辑之一，部分抵消美联储“偏鹰”的负面影响。周一特朗普重提进口关税并将范围扩大至电影引发市场对贸易摩擦升级的担忧。5月7日，正式宣布中美会谈将开启，其后英美达成协议，市场风险偏好显著回升，带动美股上涨；同时，中美会谈刚刚开启，不确定仍大，后续周五美股再度回落。
美股：本周美股三大股指呈现震荡走势，整体小幅收涨。市场情绪主要受贸易谈判进展与美联储政策预期的双重影响。周初特朗普政府宣布扩大进口关税范围至电影等文化产品，引发市场对全球贸易摩擦升级的担忧。但随后形势出现转机，5月7日中美宣布重启贸易谈判，加之次日美英达成贸易协议框架，市场风险偏好快速修复，
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推动股指回升。不过中美谈判尚存在较大不确定性，叠加美方对英国保留的10?基准关税仍存争议，投资者在周末前趋于谨慎，周五市场再度呈现分化态势。美国不确定性较大，推动资金流向欧洲市场，本周德国DAX盘中创历史新高。
展望后市，尽管本周美英达成贸易协议框架提振了市场情绪，但美国与主要贸易伙伴间的结构性矛盾仍将制约全球贸易格局的修复进程。美国与中国、日本、韩国、欧盟等在贸易上都存在较大的分歧，贸易谈判推进的难度较大，叠加美国国内经济的不确定性仍在，美股或将进入调整。
国内股市：中美会谈释放利好，发布会一揽子金融政策加码，叠加4月外贸数据超预期，本周A股表现良好。板块上看，印巴冲突升级推动国防军工板块显著上涨。此外，通讯、电力设备、银行本周涨幅靠前。降准降息释放低成本资金、引导负债端利率下行、优化负债结构，直接利好银行成本端。
港股整体市场波动较大，分化明显，恒指震荡收涨0.4?，恒科下跌0.93?。本周南下资金转为净卖出，科技股承压；五一期间中国零售数据超预期，消费类股票获关注，本周表现较好。
往后看，政策持续发力股指稳定回升，二季度集中落地的促消费、稳就业等具体措施，将持续利好内需板块。重点关注中美贸易谈判进展，美国对华关税下调预期下，权益市场或延续温和上涨态势。
中债利率：5月7日，央行全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，
降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点。降准落地，“长钱”投放，叠加降息：短端资金价格下行，国债收益率曲线走陡。往后看，短端利率下行，利率曲线走陡后，维持目前状态水平。
美债利率：美国国债利率整体呈现震荡。10年期国债收益率从4.36?小幅攀升至4.37?，周内波动区间为4.26?-4.37?。5月7日因美联储议息会议前避险情绪升温收益率跌至4.26?。其后，中美贸易开启，美英协议贸易达成，避险回落带动利率回升。本周重点关注美国4月CPI数据。
黄金：国际金价本周呈现宽幅震荡后小幅走高的态势，地缘政治博弈与贸易关系改善的角力主导市场波动。周初印度与巴基斯坦军事冲突的急剧升级，叠加美国将对电影加征关税，推动避险资金加速涌入黄金市场。然而随着中美正式启动新一轮贸易谈判、美英就关键领域达成贸易协议框架，市场对全球经贸关系缓和的预期升温，部分对冲了地缘紧张带来的避险溢价，多空力量交织导致金价在冲高后逐步回落。
短期来看，当前市场正在重新评估地缘冲突持续性与贸易谈判实际成果之间的平衡关系，黄金价格或将在短期维持高波动性特征。后续重点关注中美初次接触后表态，以及5月中下旬美国是否会对半导体、药品等行业加征关税，从而再度推升避险情绪。
重要经济政治事件
国内：政策步入落实期，对外贸易显韧性
一揽子金融政策稳市场稳预期
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5月7日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发