国际货币基金组织宏观经济分析
摘要：本文对国际基金组织的宏观经济分析框架进行探讨。该分析框架主要包括四
部门分析方法、CEGR汇率评估方法、债务可持续性分析、全球经济模型（GEM）等具体
内容。从中可以体现出基金组织宏观经济分析中系统性的思维方式、市场化的基本理念
以及用数据说话、注重实际调查、强调国别经济的比较研究等特点。在上述基础上，我
们可看到其经济分析中面临着经济问题的政治化、技术工具的科学性以及政策建议的及
时性等方面的挑战。最后，我们得出一些重要的启示与借鉴。
关键词：宏观经济，汇率，国际货币基金组织
一、引言
上世纪两次世界大战结束之后，为了充分吸取战争的教训，避免各国在经济政策方
面的矛盾，加强宏观政策协调和货币金融合作，国际货币基金组织（IMF）应运而生。
作为在布雷顿森林体系下建立起来的国际机构，基金组织已经历了六十多年的发展历程，
对促进世界经济的发展和维护全球金融的稳定发挥了重要的作用。近年来，尽管基金组
织受到了各种批评和改革的压力，但作为当前货币金融领域最重要的国际机构，其领导
地位仍然是其他机构在短期内难以超越的。特别是在宏观经济的研究方面，基金组织拥
有强大的资源优势和竞争实力，长期以来形成了良好的声誉。基金组织定期发布的经济
预测以及出版的《世界经济展望》、《区域经济展望》、《全球金融稳定报告》等已经
成为全球经济分析领域不可或缺的重要资源。
值得一提的是，在关于中国宏观经济的研究领域，目前基金组织已几乎成为了中国
区首席经济学家的“摇篮”。我们可以很清楚地看到，在各类金融机构和组织的中国经
济分析团队中（摩根士坦利、高盛、德意志银行、瑞银、美洲银行、巴克莱、中国国际
金融公司、中国进出口银行、香港金管局、美国经济研究局等）的主要研究人员都直接
来自于基金组织。事实上，这些首席经济学家们的研究方法正在潜移默化地影响着中国
宏观经济分析的导向。无庸质疑的是，他们的研究方法都充分吸收了基金组织宏观经济
分析框架的有关内容，这也在一定程度上表明基金组织的分析框架在现实中的成功。
二、基金组织宏观经济分析框架的主要内容
基金组织有一套完整的分析宏观经济的方法和数据库系统，其研究的成果直接体现
在基金组织第四条款磋商、工作论文及其众多出版物之中。归纳起来，该分析框架主要
包括以下四个方面的内容：
（一）宏观经济的四部门分析方法
在基金组织的分析框架中，整个宏观经济可以简单地分成四个部门：实体经济部门、
对外部门、货币部门和财政部门（如图1）。宏观经济是不断变化的系统，各个变量相互
影响，一个变量的变动可能引发其它一系列变量的变动。
实体经济部门政府部门
举个简单的例子，一国经济中发生了一笔机器设备的出口业务，该业务首先直接体
现在国民收入账户的净出口项目下。但进一步追索，我们会发现这笔业务还将体现在国
际收支平衡表的经常账户项目下，此外该业务涉及的税收还将体现在政府财政报表中的
财政收入项目下。进一步追索，该出口业务所获得的外汇收入会进入商业银行的资产负
债表中，并进入到央行的资产负债表中。我们可以看到，看似一笔简单的经济交易行为，
却在实体经济、对外、财政和货币四大部门同时得到体现，影响着经济的方方面面。在
技术层面，上述经济关系具体体现为数据库中EXEL表格的相互链接。
（二）汇率评估：CEGR方法
汇率监督一直是基金组织的核心使命，相应地，汇率也成为基金组织关注的核心经
济变量。目前基金组织使用CGER（ConsultativeGrouponExchangeRateIssues）的
方法来定量评估均衡汇率的水平。该方法形成于上世纪90年代中期，最开先旨在用多边
的视角来评价发达国家的汇率水平，目前该方法已经扩展到一些新兴市场国家。具体来
说，CGER是试图运用三种不同的方式来综合评价一国的汇率水平，具体包括：宏观经济
平衡法、均衡实际汇率法以及外部可持续法。
1.宏观经济平衡法
宏观经济平衡法（MacroeconomicBalance）主要包括三个步骤：第一步，建立起经
常账户余额和一系列宏观变量（财政余额、人口老龄化指标、净外汇资产、石油储备、
经济增长率等）的计量经济关系；第二步，计算“均衡的经常账户”。这主要通过第一