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内容目录
一、当期市场与行业概况 3
1.1主要市场及行业指数表现 3
二、行业轮动策略构建与策略表现 4
行业轮动策略架构 4
行业大类因子分析 4
策略因子表现 5
行业配置策略表现 6
行业策略内部细分因子打分观测 8
风险提示 10
图表目录
图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2025.03.31) 3
图表2：主要市场指数年初至今表现(截至2025.03.31) 3
图表3：国金金工行业配置框架 4
图表4：单因子IC均值与多空（多头）收益 5
图表5：质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 5
图表6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 5
图表7：策略因子IC统计表 5
图表8：超预期增强因子IC 6
图表9：超预期增强因子多空收益表现 6
图表10：调研活动因子IC 6
图表11：调研活动因子多空收益表现 6
图表12：超预期增强与景气度估值策略净值 7
图表13：超预期增强与景气度估值策略超额净值 7
图表14：超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现 7
图表15：调研活动精选策略净值 7
图表16：调研活动精选策略超额净值 7
图表17：调研活动精选行业轮动策略表现 7
图表18：行业轮动策略逐年超额收益 8
图表19：超预期增强行业轮动策略细分因子排名以及排名变动 9
图表20：调研行业精选策略细分因子排名以及排名变动 10
一、当期市场与行业概况
1.1主要市场及行业指数表现
过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证50、沪深300、国证2000、中证500、中证1000分别下跌-1.22?、-3.00?、-3.78?、-3.86?、-4.44?。
行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有4个行业上涨，农林牧渔、商贸零售、电力及公
用事业、综合金融行业指数涨幅靠前，其中农林牧渔行业指数涨幅最大达4.26。机械、通信、电力设备及新能源的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.46?、-5.95?、-6.94?。
图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2025.04.30)
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
电力设备及新能源通信机械
电力设备及新能源
通信机械计算机家电电子
有色金属煤炭
非银行金融
钢铁
基础化工
汽车综合建材
石油石化
中信一级行业等权
传媒
国防军工医药
纺织服装消费者服务房地产
轻工制造建筑
交通运输食品饮料银行
综合金融
电力及公用事业
商贸零售农林牧渔中证1000中证500国证2000沪深300上证50
来源：，
图表2：主要市场指数年初至今表现(截至2025.04.30)
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
3005050010002000国中中上沪汽有农传机银计综医钢基家食电电轻中建纺消综国商交建房电石通非煤证证证证深车色林媒械行算合药铁础电品力子工信材织费合防贸通筑地力油信
300
50
500
1000
2000
金牧 机金
属渔 融
宽基
化 饮及 制一 服者工 料公 造级 装服
用 行 务
事 业
业 等
权
行业
军零运
工售输
产设石 行
备化 金
及 融
新能源
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来源：，
敬请参阅最后一页特别声明二、行业轮动策略构建与策略表现
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行业轮动策略架构
行业轮动策略可以从多个维度进行构建。我们现有的超预期增强行业轮动框架，以基本面为核心，叠加估值面和资金面共同分析。估值面包含了估值动量因子，资金面则考虑北向持仓、公募持仓等，基本面包括了基于实际披露业绩构建的盈利和质量因子，以及叠加研报文本分析与分析师预期构建的分析师预期因子和超预期因子。
超预期指公司公告的营业收入以及净利润等指标超出市场的一致预期。市场不仅依据业绩增长对资产进行定价，另一个重要的参考基准是市场预期。例如，当某行业整体业绩增长，但却不及市场预期时，该行业反而可能已经定价较高，未来很有可能下跌；而当行业业绩虽然下降，但仍好于市场预期时，该行业反而可能有较好的表现。因此将超预期因素引入能够进一步完善行业轮动框架。具体指标构建详见《Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略》。
虽然目前行业配置模