请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
目录
1、通胀水平再度回落，但核心通胀不再下降 3
、总体通胀再次下降，且环比回落超预期 3
、能源通胀继续为负，核心商品对去通胀贡献度下降 4
、通胀后续或将开启向上，且斜率高度不确定 5
2、关税对通胀的冲击或已初显端倪，美联储降息尚需时日 7
3、风险提示 8
图表目录
图1：美国4月CPI同比增速继续回落 4
图2：4月核心通胀环比增速较3月有所回升 4
图3：4月能源通胀同比继续为负 4
图4：食品通胀有所走弱 4
图5：4月核心商品CPI同比增速仍然为负 5
图6：4月核心服务CPI同比增速有所反弹 5
图7：4月核心商品与核心服务通胀环比增速均有所上行 5
图8：美国汽油零售价格近期基本持平 6
图9：粮食期货价格近期走势分化 6
图10：美国二手车价格边际上升 6
图11：美国房租通胀基本保持平稳 6
图12：4月美国非房核心服务通胀同比增速下行、环比增速上行 7
图13：美国居民通胀预期上涨 8
表1：美国4月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%） 3
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
事件：美国公布2025年4月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.3%，环比上升0.2%，均不及市场预期；核心CPI同比上升2.8%，基本符合市场预期；环比上升0.2%，不及市场预期。
1、通胀水平再度回落，但核心通胀基本稳定
、总体通胀再次下降，且环比上升幅度不及预期
美国4月CPI同比上升2.3%，增速较3月下降0.1个百分点；环比上升0.2%，环比增速较3月提升0.3个百分点。核心CPI同比上涨2.8%，环比上升0.2%，同比与环比增速均分别较3月持平、提升0.1个百分点。总的看，美国通胀连续3个月回落，但核心通胀不再同步回落，且环比增速开始向上，虽然不及预期，但市场对美国通胀的担忧或难进一步缓解。往后看，随着特朗普关税政策的效果逐渐体现，
美国居民部门的物价成本或将持续抬升，美国通胀水平上行的压力将会增大。
表1：美国4月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）
权重
分项
同比贡献分解
同比增速
环比贡献分解
环比增速
2025-04
2025-04
2025-03
2025-02
2025-04
2025-04
2025-03
2025-02
100
全部
2.3
2.3
2.4
2.8
0.2
0.2
-0.1
0.2
13.681
食品
0.37
2.8
3
2.6
-0.01
-0.1
0.4
0.2
8.051
居家食品
0.16
2
2.4
1.9
-0.04
-0.4
0.5
0
5.629
外带食品
0.21
3.9
3.8
3.7
0.03
0.4
0.4
0.4
6.312
能源
-0.27
-3.7
-3.3
-0.2
0.04
0.7
-2.4
0.2
3.151
能源商品
-0.46
-11.5
-9.5
-3.2
-0.01
-0.2
-6.1
-0.9
3.161
能源服务
0.19
6.2
4.2
3.3
0.05
1.5
1.6
1.4
19.367
核心商品
0.04
0.1
-0.1
-0.1
0.01
0.1
-0.1
0.2
3.373
家居
0.01
0.3
-0.3
-0.4
0.01
0.2
0
0.2
2.577
服装
-0.02
-0.7
0.3
0.6
-0.01
-0.2
0.4
0.6
4.35
新车
0.02
0.3
0
-0.3
0.00
0
0.1
-0.1
2.38
二手车
0.04
1.5
0.6
0.8
-0.01
-0.5
-0.7
0.9
1.509
医疗保健
0.01
1
1
2.3
0.01
0.4
-1.1
0.1
0.385
含酒精饮料
0.02
1.8
1.9
1.7
0.00
0
0.2
0.5
1.291
其它商品
0.04
3.2
2.8
2.7
0.00
0.3
0.3
0.8
60.64
核心服务
2.17
3.6
3.7
4.1
0.18
0.3
0.1
0.3
7.463
主要居所租金
0.30
4
4
4.1
0.03
0.3
0.3
0.3
26.176
业主等价租金
1.14
4.3
4.4
4.4
0.09
0.4
0.4
0.3
6.736
医疗服务
0.21
3.1
3
3
0.03
0.5
0.5
0.3
6.27
交通运输服务
0.16
3.6
4.3
4.3
0.01
-