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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u销售端 5
量：供给约束下新房成交量回调，二手房热度延续 5
价：新房结构性上涨，二手房延续下行 7
房企：销量季节性回落，央国企与改善型房企表现更优 7
土地端 9
量价：土拍市场“提质缩量”，流拍率保持历史低位水平 9
分级别：一线城市楼面价同比高增，二线城市成交量保持增长 11
房企：拿地以央国企及头部改善型房企为主，溢价率较高 12
投资建议：持续推荐头部央国企和改善型房企 14
风险提示 14
图表目录
图表1：35城商品房累计成交面积及增速 5
图表2：35城商品房当月成交面积及增速 5
图表3：35城商品房历年1-4月分级别累计成交面积（万平方米） 6
图表4：35城商品房分城市级别当月成交面积同比 6
图表5：15城二手房累计成交面积及增速 6
图表6：15城二手房当月成交面积及增速 6
图表7：15城二手房历年1-4月分级别累计成交面积（万平方米） 7
图表8：15城二手房分城市级别当月成交面积同比 7
图表9：百城新房二手房销售均价 7
图表10：百城新房二手房销售均价环比变动 7
图表11：TOP100房企累计全口径销售金额及增速 8
图表12：TOP100房企当月全口径销售金额及增速 8
图表13：TOP100房企全口径及权益口径销量 9
图表14：全国300城宅地累计供需走势 10
图表15：全国300城宅地累计成交楼面均价 10
图表16：全国300城宅地当月供需走势 10
图表17：全国300城宅地当月成交楼面均价 10
图表18：全国300城宅地月度溢价率与流拍率 11
图表19：全国300城宅地月度成交保证金比例 11
图表20：一线城市宅地累计供需走势 11
图表21：二线城市宅地累计供需走势 11
图表22：三四线城市宅地累计供需走势 12
图表23：分城市级别累计成交楼面均价（元/平方米） 12
图表24：2025年1-4月累计土地出让金TOP10城市 12
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图表25：2025年1-4月TOP10城市累计规划建面及溢价率 12
图表26：TOP100房企2025年1-4月拿地金额及均价 13
图表27：TOP100房企当月拿地金额及均价 13
图表28：2025年1-4月权益拿地金额TOP10房企 13
图表29：2025年1-4月TOP10房企楼面均价及溢价率 13
销售端
量：供给约束下新房成交量回调，二手房热度延续
新房：2025年1-4月，35城1商品房累计成交4190万平方米，同比下降8.3?，降幅较1-3月走扩2.8pct。4月当月成交面积为975万平方米，同比下降17.0。4
月受供给不足影响，新房市场成交面积环比、同比均出现下滑。展望5月，重点城市供给量仍处于低位，但改善性产品供应比例较高，预期去化率较高，叠加降息降准、降公积金贷款利率等政策催化，成交量有望环比增长。
图表1：35城商品房累计成交面积及增速 图表2：35城商品房当月成交面积及增速
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
累计成交面积（万平方米） 同比增速（，右）
150
100
50
0?
2021/12021/42021/7
2021/1
2021/4
2021/7
2021/10
2022/1
2022/4
2022/7
2022/10
2023/1
2023/4
2023/7
2023/10
2024/1
2024/4
2024/7
2024/10
2025/1
2025/4
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
当月成交面积（万平方米） 同比增速（，右）
100
50
0?
-50
2021/12021/42021/7
2021/1
2021/4
2021/7
2021/10
2022/1
2022/4
2022/7
2022/10
2023/1
2023/4
2023/7
2023/10
2024/1
2024/4
2024/7
2024/10
2025/1
2025/4
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，国联民生证券研究所 ，国联民生证券研究所
新房：分城市级别来看，2025年4月35城商品房