图表目录
图表1：火电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（A股样本公司） 3
图表2：火电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（H股样本公司） 3
图表3：2024样本火电公司度电净利润与度电利润总额情况 4
图表4：火电样本公司市场预期的变化 4
图表5：核电、绿电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（A股样本公司） 5
图表6：绿电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（H股样本公司） 5
图表7：核电绿电样本公司市场一致预期的变化 5
图表8：绿电行业自由现金流明显改善 6
图表9：水电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%） 6
图表10：水电样本公司市场一致预期的变化 7
图表11：溪洛渡出库流量情况（单位：千方/秒） 7
图表12：溪洛渡蓄水量情况 7
图表13：向家坝出库流量情况（单位：千方/秒） 7
图表14：向家坝蓄水量情况 7
图表15：三峡出库流量情况（单位：千方/秒） 8
图表16：三峡蓄水量情况 8
图表17：二滩出库流量情况（单位：千方/秒） 8
图表18：二滩蓄水量情况 8
图表19：锦屏出库流量情况（单位：千方/秒） 8
图表20：官地蓄水量情况 8
图表21：龚嘴出库流量情况（单位：千方/秒） 9
图表22：铜街子出库流量情况（单位：千方/秒） 9
图表23：沙湾出库流量情况（单位：千方/秒） 9
图表24：瀑布沟出库流量情况（单位：千方/秒） 9
图表25：燃气行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（A股样本公司） 9
图表26：燃气行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（H股样本公司） 10
图表27：燃气样本公司市场一致预期的变化 10
图表28：环保行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%） 11
图表29：环保样本公司市场一致预期的变化 11
图表30：环保行业经营性现金流净额、投资性现金流净额均同比增长 12
图表31：检测行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%） 12
图表32：检测样本公司市场一致预期的变化 13
图表33：检测行业经营性现金流净额承压，投资性现金流净额大幅下滑 13
图表34：重点推荐公司一览表 13
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表35：重点推荐公司最新观点 14
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。火电行业4Q24归母净利超我们预期，但2H24（港股样本公司）与1Q25的归母净利均低于我们预期，实际情况样本公司4Q24归母净利同比增速中值145%，高于我们此前预测的118%；2H24归母净利同比增速中值24%，低于我们此前预测的80%；1Q25归母净利同比增速中值-11%，低于我们此前预测的2%。其中建投能源4Q24归母净利同比扭亏，1Q25归母净利同比+76%主要是得益于煤价与资金成本下降；京能电力4Q24/1Q25归母净利同比+485/+130%主要是煤价下降、资产减值计提规模下降与新增装机的贡献。淮河能源4Q24归母净利下滑主要是公司根据国家能源局淘汰落后产能要求拟于2025年关停潘三电厂1、2号机组，于4Q24对拟关停电厂计提1.24亿资产减值；浙能电力1Q25归母净利下滑主要是对联营合营企业投资收益同比降幅高于预期；陕西能源1Q25归母净利下滑主要系暖冬及24年为闰年影响下火电上网电量同比-8.5%。
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图表1：火电行业实际归母净利及同比增速vs华泰预期（百万元/%）（A股样本公司）
24Q4VS
25Q1VS
股票代码
证券简称
23Q4
24Q3
24Q4
24Q4
24Q4
24Q4E
24Q4E
华泰预测
24Q1
25Q1
25Q1
25Q1
25Q1E
25Q1E
华泰预测
yoy
qoq
预测
预测yoy
yoy
qoq
预测
预测yoy
600011CH
华能国际
-4,118
2,959
-277
NA
-109%
840
N/A
低于预期
4,596
4,973
8%
NA
4,127
-10%
高于预期
600795CH
国电电力
-16
2,475
640
N