正文目录
一、卡游：以IP为核，从集换式卡牌向多品类逐渐发展 5
1、发展历程：集换式卡牌起步，逐步成长为泛娱乐产品头部公司 5
2、管理层及股权结构：创始人深耕泛IP娱乐产品行业，股权结构集中 5
3、IPO募资用途：多用于生产及IP矩阵扩充 6
4、财务分析：收入高速增长，经营杠杆突出 7
二、行业：集换式卡牌行业高速增长，卡游市场份额领先 9
1、市场规模：泛娱乐产品千亿市场规模，集换式卡牌增速最快 9
2、竞争格局：卡游市场份额全国领先 10
3、海外市场对比分析：国内模式稳定性更强，内容投入更轻 11
三、业务梳理：集IP运营、设计、生产、渠道为一体，深耕泛娱乐产品赛道
..........................................................................................................................131、IP及产品端：IP获取能力、玩法运营能力强.............................................14
2、生产端：设计、生产、渠道为一体，深入泛娱乐产品赛道 18
3、渠道端：以经销模式为主，零售渠道快速增长 19
四、风险提示 21
1、头部IP资源流失 21
2、舆情及监管风险 21
3、消费者习惯变化 22
图表目录
图1：公司发展历程 5
图2：高管团队一览 6
图3：IPO前股权结构 6
图4：IPO资金投向 7
图5：2022-2024年公司收入及同比变化趋势 7
图6：2022-2024年公司分产品毛利率 8
图7：销售费用同比变化趋势及销售费用率 8
图8：经调整净利润同比变化趋势及经调整净利率 8
图9：成本结构占比变化趋势 8
敬请阅读末页的重要说明图10：成本（百万元）构成变化趋势 8
敬请阅读末页的重要说明
图11：泛娱乐产品市场份额 11
图12：集换式卡牌市场份额 11
图13：中日美三国卡牌市场规模对比 11
图14：日本卡牌市场主要营销手段 12
图15：我国卡牌市场发展历程 12
图16：主要上市集换式卡牌公司收入对比 13
图17：主要上市集换式卡牌公司营业利润率对比 13
图18：公司商业模式图 14
图19：公司IP数量 14
图20：前五大IP主题产品收入贡献占比 14
图21：公司IP合作伙伴数量 15
图22：非独家IP收入贡献占比 15
图23：授权费占收入比变化趋势 15
图24：集换式卡牌设计样本 16
图25：英雄对决地图 16
图26：小马宝莉系列各等级卡 16
图27：叶罗丽系列各等级卡 16
图28：卡游重要IP 17
图29：集卡社重要IP 17
图30：按产品分收入结构变化趋势 17
图31：按产品分推出系列数 17
图32：按产品分单价变化趋势 18
图33：按产品分销量变化趋势 18
图34：卡游公司产品设计步骤 18
图35：开化生产基地产能利用率 19
图36：义乌生产基地产能利用率 19
图37：经销渠道与直营渠道收入变化趋势 20
图38：KA合作伙伴收入变化趋势 20
图39：线下经销与线上经销变化趋势 20
图40：经销商筛选标准 20
图41：直营旗舰店变化趋势 21
敬请阅读末页的重要说明图42：经销商变化趋势 21
敬请阅读末页的重要说明
敬请阅读末页的重要说明图43：经销模式主要公司单经销商收入对比 21
敬请阅读末页的重要说明
图44：经销模式主要公司经销商数量 21
表1：泛文娱产品及各细分赛道市场规模（十亿元人民币）及同比增速 9
表2：玩具行业细分市场规模 10
表3：部分头部IP合作信息 14
表4：生产扩展计划一览 19
一、卡游：以
一、卡游：以IP为核，从集换式卡牌向多品类逐渐
发展
1、发展历程：集换式卡牌起步，逐步成长为泛娱乐产品头部公司
卡游文化传播自2011年成立，可以将其发展历程分为三个阶段：1）获得头部IP，逐步聚焦集换式卡牌赛道。2018年根据获授权IP推出首个卡牌；2019年推出首个TCG卡牌系列英雄对决卡；2）自建生产产线，逐步拓展自营渠道扩大品牌影响力：2020年完成自有集换式卡牌产品生产线建设，并开始举办英雄对决活动；2021年首家线下旗舰店在广州市开业；3）推出原创IP，开拓泛文娱品类：2022开始将产品品类拓展至文具及人偶，于2023年推出首款卡游三国原
创IP产品。