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一、恒玄科技：国内AIOTSOC龙头，新品量产及手表/手环芯片起量带动业绩高增长4二、AI引领端侧创新大势，公司高端产品持续迭代，手表、眼镜等新领域迎来快速发展6三、投资建议 9
图表目录
图1：2024年分业务营收占比 5
图2：公司营业总收入及同比增速（亿元） 5
图3：公司归母净利润及同比增速（亿元） 5
图4：公司研发支出及占比 6
图5：公司毛利率情况（%） 6
图6：20Q1-24Q3全球TWS耳机出货量 6
图7：字节跳动豆包AI智能体耳机OlaFriend 7
图8：BES2800系统设计框图 8
表1：恒玄科技发展历程 4
表2：公司营业收入及毛利率预测 9
表3：公司盈利预测 9
附：财务预测表 10
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一、恒玄科技：国内
一、恒玄科技：国内AIOTSOC龙头，新品量产及
手表/手环芯片起量带动业绩高增长
恒玄科技成立于2015年，2020年12月在科创板上市，专注于超低功耗技术、智能音视频交互技术和无线通信连接技术的研发，面向未来智能可穿戴和智能家居市场，打造低功耗无线计算SoC芯片。公司拥有优秀的射频/模拟/电源管理、无线通信、声学/音频、图像/视觉、NPU技术、超低功耗SoC，完整软件协议栈和复杂操作系统的综合研发能力。产品成功打入国内外知名品牌，在低功耗无线计算SoC领域处于领先地位。
表1：恒玄科技发展历程
年份 事件
2015公司成立
2016发布全球首款集成主动降噪功能的双模蓝牙耳机芯片
2017推出支持双耳通话功能的新一代TWS蓝牙音频芯片
2018推出全球首款采用28nm先进制程的低功耗智能蓝牙音频芯片BES2300系列，单芯片集成业界领先的全数字混合主动降噪功能
2019推出新一代基于28nm的智能音频TWS耳机芯片BES2300ZP，采用公司自主研发的新一代蓝牙真无线专利技术(IBRT)，大幅提升TWS耳机产品体验；同时，通过谷歌语音助手BISTO认证
202012月16日，科创板上市，推出业界首款基于RTOS系统的智能音箱芯片，单芯片集成Wi-Fi/BT和智远场语音降噪功能，并首发阿里天猫精灵
2021推出第一代运动手表芯片BES2500系列，单芯片双模蓝牙/显示/音频等功能并陆续在头部品牌客户群中实现量产出货。推出业内第一颗集成入耳检测/降噪/蓝牙功能三合一的TWS耳机单芯片并量产上市，进一步提升公司在TWS耳机小型化和高集成领域中的技术壁垒
2022推出12nm工艺研发的新一代BES2700系列旗舰可穿戴主控芯片实现量产上市，实现高性能和超低功耗，并在头部客户陆续实现量产出货
资料来源：2023推出新一代6nm超低功耗旗舰智能可穿戴SoC芯片BES2800系列
资料来源：
公司官网，招商证券
公司官网，招商证券
公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能终端。在智能可穿戴市场，公司主要为TWS耳机、智能手表/手环、智能眼镜等产品提供主控芯片；在智能家居市场，公司主要为智能音箱、智能家电和其他各类全
屋智能终端产品提供语音控制、屏显及无线连接等主控芯片。
2024年，公司智能手表/手环芯片不断导入新客户，营收占比明显提升。2024
年智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，合计出货量超4000
万颗，成为公司营收增长的最大动力。公司2024年营收中，蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32%，营收结构更趋于多元化。
公司年报，招商证券图1：2024年分业务营收占比
公司年报，招商证券
资料来源：公司坚持品牌战略，下游客户分布广泛，主要包括：1）三星、OPPO、小米、荣耀、vivo等全球主流安卓手机品牌，2）哈曼、安克创新、漫步者、韶音等专业音频厂商，3）阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司，4）海尔、海信、
资料来源：
格力等家电厂商。
2020至今公司营收整体稳健增长，2024-25Q1业绩增长尤为明显。
随着下游应用领域的发展，以及公司自身产品线及客户的拓展，2020-2024年公司营收从10.61亿元增长到32.63亿元，复合增速达到32.42%，整体呈现稳健增长的态势，仅2022年下游需求波动导致营收有所下滑。
为保持公司长期竞争力，公司持续加大研发投入，2020-2024年公司研发支出分别为1.73/2.89/4.40/5.50/6.17亿元，营收占