证券研究报告
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正文目录
家电整体：24年稳增长，25Q1收入利润高景气 5
白电：稳健增长，盈利提升 6
2024年：稳健增长，龙头业绩表现更优 6
25Q1：白电收入提速，龙头业绩表现亮眼 6
销量复盘、排产展望：Q1表现稳健，Q2关税扰动 7
黑电：24年及25Q1营收及利润双增，产品结构升级带动盈利能力趋稳 8
厨电：经营压力较大，传统烟灶龙头相对具韧性 10
清洁电器：受益国补显著，盈利表现分化 12
小家电：24Q4以来收入与盈利修复 13
出口链：24年拐点向上 14
2024年：工具板块表现亮眼 14
25Q1：延续24年景气度，全球份额扩张 15
零部件：国补政策提振效果明显 17
2024年：受益下游白电需求增长 17
25Q1：延续24Q4趋势，业绩表现亮眼 18
投资建议 19
风险提示 19
图表目录
图1 家电板块整体收入与归母净利润增速 5
图2 家电板块整体毛利率与归母净利率 5
图3 家电板块整体收入与归母净利润增速（季度） 5
图4 家电板块整体毛利率与归母净利率（季度） 5
图5 白电板块年度收入、净利润增速表现 6
图6 白电板块年度盈利能力表现 6
图7 白电分季度收入、净利润增速表现 7
图8 白电分季度净利润增速表现 7
图9 产业在线最新排产数据 8
图10 2020-2024年黑电板块营业收入及同比增速 9
图11 2020-2024年黑电板块归母净利润及同比增速 9
图12 23Q1-25Q1黑电板块季度营业收入及同比增速 9
图13 23Q1-25Q1黑电板块季度归母净利润及同比增速 9
图14 2020-2024年黑电板块毛利率及净利率 10
图15 23Q1-25Q1黑电板块毛利率及净利率 10
图16 房屋竣工面积当月值及同比增速 11
图17 30大中城市商品房成交面积（万平方米） 11
图16 厨电板块整体收入与归母净利润增速 11
图17 厨电板块整体毛利率与归母净利率 11
图18 厨电板块整体收入与归母净利润增速（季度） 11
图19 厨电板块整体毛利率与归母净利率（季度） 11
图20 扫地机器人、洗地机分季度线上销售额同比增速 12
图21 科沃斯毛利率与归母净利率（季度） 13
图22 石头科技毛利率与归母净利率（季度） 13
图23 逐年厨房小家电市场零售额规模（单位：亿元） 13
图24 小家电板块整体收入与归母净利润增速 14
图25 小家电板块整体毛利率与归母净利率 14
图26 小家电板块收入与归母净利润增速（季度） 14
图27 小家电板块整体毛利率与归母净利率（季度） 14
图28 出口链年度收入、净利润增速表现 15
证券研究报告图29 出口链年度盈利能力表现 15
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图30 出口链分季度收入、净利润增速表现 16
图31 出口链分季度净利润增速表现 16
图32 出口链公司海外产能布局 17
图33 家电零部件年度收入、净利润增速表现 17
图34 家电零部件年度盈利能力表现 18
图35 家电零部件分季度收入、净利润增速表现 18
图36 家电零部件分季度净利润增速表现 19
资料来源：资料来源：证券研究报告
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家电整体：24年稳增长，25Q1收入利润高景气
24年收入增长稳健，25Q1高景气延续。根据申万一级行业分类，24年家电板块实现营业总收入1.66万亿元，同比+5.34?，延续23年稳增长态势（23年同比增速为6?）。分季度看，国补在24Q4表现出较强的拉动作用，24Q1-Q4同比增速分别为
+7.87?、+4.16?、+1.25?、+8.54?。25Q1总营收4447亿元，同比+13.67?，系“国补”拉动下内销维持高景气叠加贸易摩擦背景下部分外销企业存在抢出口。
24年盈利延续稳定提升，25Q1净利率提升显著。21年以来家电板块整体盈利能力稳步提升，24年板块整体毛利率为24.16?（同比+0.6pct），整体净利率为7.12?
（同比+0.06pct）。分季度看，25Q1毛利率23.18?，同比基本持平。24Q4及25Q1归母净利率分别为6.28?、7.51?，同比分别+0.21pct、+0.84pct。24年归母净利润同比+6.27?，24Q4、25Q1归母净利润分别同比+12.37?、+27.98?。
wind，华西证券研究所wind，华西证券研究所图1 家电板块整体收入与归母净利润增速 图2 家电板