正文目录
投资策略 4
贵金属：贸易乐观情绪削弱避险吸引力，黄金价格先扬后抑 4
工业金属：节后现货供应偏紧，精铜价格窄幅震荡 4
新能源金属：碳酸锂延续下行，市场成交清淡 5
其他小金属：节后市场稍有提振，锑产品价格小幅探涨 5
一周回顾：有色指数涨1.67%，三级子板块中钨涨幅最大 6
2.1行业：有色（申万）指数涨1.67%，跑输沪深300 6
个股：豪美新材涨幅19%，嘉元科技跌幅9% 6
估值：铜铝板块估值较低 7
重大事件 8
3.1宏观： 8
3.2行业 8
3.3个股 10
有色金属价格及库存 11
工业金属：铜价上涨，铜环比累库，铝环比去库 11
贵金属：美元、美债、黄金走强 13
小金属：本周重稀土上涨，锑价小幅上涨 14
风险提示 15
图表目录
图表1：申万一级指数涨跌幅 6
图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6
图表3：有色板块个股涨幅前十 7
图表4：有色板块个股跌幅前十 7
图表5：有色行业PE（TTM） 7
图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7
图表7：有色行业PB（LF） 8
图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8
图表9：宏观动态 8
图表10：行业动态 9
图表11：个股动态 10
图表12：基本金属价格及涨跌幅 11
图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12
图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12
图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12
图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12
图表17：全球精锡库存同比（吨） 12
图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12
图表19：国内现货铜TC/RC 13
图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13
图表21：贵金属价格及涨跌幅 13
图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14
图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14
图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15
投资策略
贵金属：贸易乐观情绪削弱避险吸引力，黄金价格先扬后抑
行业：美国十年TIPS国债0.97%和美元指数0.39%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为2.59%、2.52%、0.11%和0.54%；银价：LBMA、COMEX、SHFE
和华通分别为0.46%、2.18%、-1.08%和-1.08%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为1.65%、1.17%和3.44%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为2.62%、2.66%和3.60%。
点评：美国总统特朗普周日宣布对海外生产的电影征收100%的关税，再次引发了对全球贸易战潜在后果的担忧。加之俄乌冲突和中东冲突持续升温，市场避险情绪依旧浓厚，支撑金价持续上涨。但周三美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，令金价形成压制。5月3日，美国劳工统计局最新发布的4月非农就业报告，美
国经济当月新增就业岗位达17.7万个，高于市场预期的13.0万个，这表明美国劳动力市场依旧展现出较强的韧性。同时失业率保持在4.2%，与市场预期相符。短期来看，若特朗普宣布的对等关税政策权限落地，美国的通胀预期有望再度提升，金价有望延续强势，但需警惕金价高位运行以及关税落地的波动性风险。
个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：节后现货供应偏紧，精铜价格窄幅震荡
行业：本周，SHFE环比涨跌幅铜（+0.3%）铅（-0.2%）=镍（-0.2%）锡（-0.3%）锌（-1.1%）铝（-1.6%）。
点评：
铜，供应方面，艾芬豪-紫金矿业旗下卡莫阿铜矿4月产量达5万吨，再创历史
新高，其三期工程矿石平均回收率已达87.4%，预计四季度地下开拓工程完工后，选矿厂入选铜品位将提升至3%。尽管全球铜矿供应存在增量预期，但国内铜矿加工费继续下跌。需求方面，因近期消息面扰动较多，外加假期效益仍在影响业者操作心态，节后现货补库积极性并未回升，下游整体采购意愿偏弱，市场货源释放量略有提升，现货成交反馈偏差，也对铜价形成了抑制。全球铜库存83.29万吨，环比+0.54万吨，同比+14.33万吨。我们认为，短期美关税政策公布造成宏观整体空头情绪限制做多意愿，铜价预计震荡下跌行情；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普