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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u生猪养殖：2024年行业景气度提升，2025Q1维持微利状态 5
2024年行业大幅扭亏，2025Q1盈利环比下降 5
上市公司出栏量维持增长，资产负债率明显下降 8
宠物：海外发展显分化，国内业务齐发力 9
2024年收入利润全面增长，2025Q1表现分化 9
品牌升级带动毛利率提升，国内市场投入加大 11
饲料：行业拐点已现，2025Q1饲企销售回暖 13
2024年营收下滑，2025Q1重拾增长，利润表现同比改善 13
2024-2025Q1饲料企业利润率涨跌分化，费用率有升有降 14
重点关注消费成长类标的投资机会 16
生猪养殖：2025Q2布局低成本主体 16
饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 16
宠物消费：国内发展潜力大的宠企 16
风险提示 17
图表目录
图表1：15家上市猪企营收（亿元）及同环比（） 5
图表2：15家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（） 5
图表3：生猪月度均价情况(元/公斤) 6
图表4：生猪自繁自养利润变化（元/头） 6
图表5：15家上市猪企归母净利润（亿元）及同环比（） 6
图表6：15家猪企单季度归母净利润（亿元）及同环比（） 6
图表7：13家上市猪企(剔除正邦科技和*ST傲农)ROE、销售净利率、毛利率水平的均值变化 7
图表8：15家上市猪企管理费用率同环比（pct） 7
图表9：15家上市猪企销售费用率同环比（pct） 7
图表10：15家上市猪企2022年-2024年出栏情况（万头） 8
图表11：15家上市猪企资产负债率同环比（pct） 8
图表12：部分上市猪企成本情况（元/公斤） 9
图表13：生猪养殖板块生产性生物资产情况（亿元） 9
图表14：生猪养殖板块在建工程情况（亿元） 9
图表15：宠物食品企业营收 10
图表16：宠物食品企业归母净利润 10
图表17：宠物食品企业营收/归母净利润同比变化 10
图表18：宠物食品企业销售毛利率（） 11
图表19：宠物食品企业销售净利率（） 11
图表20：宠物食品企业销售毛利率/净利率同比变化 11
图表21：宠物食品企业销售费用率（） 12
图表22：宠物食品企业管理费用率（） 12
图表23：宠物食品企业销售/管理费用率同环比变化 12
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图表24：饲料企业营收表现 13
图表25：饲料企业归母净利润表现 13
图表26：饲料企业营收/归母净利润同比变化 14
图表27：饲料企业销售毛利率（） 14
图表28：饲料企业销售净利率（） 14
图表29：饲料企业销售毛利率/净利率同比变化 15
图表30：饲料企业销售费用率（） 15
图表31：饲料企业管理费用率（） 15
图表32：饲料企业销售/管理费用率同环比变化 16
生猪养殖：2024年行业景气度提升，2025Q1维持微利状态
2024年行业大幅扭亏，2025Q1盈利环比下降
2024年猪企营收同比基本持平，2025Q1营收环比有所下降。我们选取生猪养殖行业内15家上市公司（见图1）进行分析。2024年生猪养殖企业营收4545.71亿元，同比下降2.20?；其中*ST傲农、京基智农营收出现大幅下滑，同比分别下降54.97?、52.00?。2025Q1生猪企业营收1120.23亿元，环比下降11.24?，同比增长18.38?；其中正邦科技、巨星农牧、东瑞股份营收同比增幅超过70?。
图表1：15家上市猪企营收（亿元）及同环比（） 图表2：15家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（）
ifind，国联民生证券研究所1600
ifind，国联民生证券研究所
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
营业收入 环比（右轴） 同比（右轴）
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
20Q120Q321Q121Q3
20Q1
20Q3
21Q1
21Q3
22Q1
22Q3
23Q1
23Q3
24Q1
24Q3
25Q1
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资料来源：资料来源：ifind，国联民生证券研究所
资料来源：
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2024年上市猪企扭亏为盈，2025Q1行业维持微利。2024年生猪均价16.74元/
公