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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u1、2024年综述：煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归 7
、2024年煤炭供需整体宽松，煤价中枢同比下移 7
、受煤价回落影响，2024年煤企业绩同比下跌 9
、2024年煤炭产销量（剔除中国神华及广汇能源后）同比下降 13
、2024年煤企煤炭单位售价同比降低，但降幅小于市场煤；煤炭单位成本同比小幅下降 15
、2024年期间费用绝对金额同比降低，费用率受营收下滑影响同比略有提升 16
、部分煤企2024年专项储备减少，一定程度冲抵成本释放业绩 17
、2024年煤企销售毛利率、净利率同比下降，ROE同比下降 18
、2024年煤企经营性现金流、资产负债率同比下降 19
、2024年应收账款周转天数、存货周转天数同比上涨 20
2、2025年一季度：煤价延续下降，主要上市煤企业绩同比下降 21
、2025Q1供给约束渐显，煤价处于磨底阶段 21
、2025Q1煤企业绩同比仍有下降 22
3、投资策略：低拥挤度下，煤炭板块高股息价值逐步凸显 23
4、风险提示 24
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图表目录
图1：秦皇岛港动力煤价格走势 8
图2：秦港动力煤均价 8
图3：京唐港主焦煤价格走势 8
图4：京唐港主焦煤均价 8
图5：“三西”地区样本煤矿开工率 8
图6：全国甲醇开工率 8
图9：28家煤炭上市公司营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） 10
图10：28家煤炭上市公司归母净利环比情况（单位：百万元） 11
图11：28家煤炭上市公司营业收入总计 12
图12：28家煤炭上市公司净利润总计 12
图13：28家煤炭上市公司归母净利润总计 12
图14：28家煤炭上市公司扣非归母净利润总计 12
图15：27家煤炭上市公司（剔除神华后）营业收入总计 12
图16：27家煤炭上市公司（剔除神华后）净利润总计 12
图17：27家煤炭上市公司（剔除神华后）归母净利润总计 13
图18：27家煤炭上市公司（剔除神华后）扣非归母净利润总计 13
图19：27家煤炭上市公司煤炭产销情况（单位：万吨） 14
图20：27家煤炭上市公司销售价格、成本、毛利情况（单位：元/吨、%） 15
图21：28家煤炭上市公司期间费用率情况（单位：%） 16
图22：24家煤炭上市公司专项储备情况（单位：百万元） 17
图23：28家煤炭上市公司毛利率、净利率、ROE情况（单位：%） 18
图24：28家煤炭上市公司负债和现金流情况（单位：百万元、%） 19
图25：28家煤炭上市公司应收账款和存货周转天数情况（单位：天） 20
图26：秦港动力煤均价（单位：元/吨） 21
图27：京唐港主焦煤均价（单位：元/吨） 21
图28：28家煤炭上市公司一季度营业收入和盈利同比情况（单位：百万元） 22
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1、2024年综述：煤企成本下降难补煤价跌，煤企业绩进一步向合理区间回归
、2024年煤炭供需整体宽松，煤价中枢同比下移
2024年全社会用电同比+7，火电发电同比+2，火电发电在一定程度上受到同比高增的可再生能源挤压。2024年用电需求保持增长。据国家能源局数据显示，2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8。分产业看，第一产业用电量1357
亿千瓦时，同比增长6.3；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1；第三
产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，
同比增长10.6。火电方面，2024年全国火力绝对发电量（规模以上，下同）为63438亿千瓦时，同比增长2%。水电、光伏、风电、核电分别发电12743、4191、9361、4449亿千瓦时，同比增长12、43、16、3，2024年可再生能源尤其是水电、光伏、风电发电量呈现较高的同比增长，若看2024年发电较2023年的增量，火电、水电、光伏、风电、核电增量分别占比22、26、25、25、2。
2024年受房地产需求较弱影响，煤炭的部分工业需求同比下降。据国家统计局数据，2024年房地产投资额同比