内容目录
行情回顾 5
量价承压，成本回落超预期 5
电量：Q1需求承压，后市有望修复 5
成本：煤价持续下跌 6
市场表现 6
基金持仓：持仓持续下降，板块调整至低位 9
业绩综述：火电分化增长，水电明显改善，绿电承压 12
2024年年度业绩：电力板块业绩持续增利，水火拉动效应突出 12
火电业绩增长，区域分化 12
水电：改善明显，增收增利 13
新能源：业绩承压 14
25Q1:成本持续回落，板块业绩环同比改善 16
火电：量价承压，煤价持续下跌支撑增利 16
水电：电量增长，增收增利 17
新能源：电价风险释放，业绩承压 18
投资建议 20
风险提示 20
图表目录
图表1：全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时） 5
图表2：全国累计发电量及同比增速（亿千瓦时） 5
图表3：火电2025年1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 5
图表4：水电2025年1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 5
图表5：太阳能2025年1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 6
图表6：风电2025年1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 6
图表7：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 6
图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 6
图表9：2024年电力及公用事业行业位居29个中信一级行业第10位 7
图表10：2024年全年电力及公用事业板块公司涨跌幅排行 7
图表11：2025年初至今电力及公用事业行业位居29个中信一级行业第14位 8
图表12：2025年至今电力及公用事业板块公司涨跌幅排行（截至2025年5月6日） 8
图表13：基金持仓持续下降 9
图表14：主动性基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 10
图表15：指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 11
图表16：2024年电力板块营收同比下滑0.32%（亿元） 12
图表17：2024年电力板块利润同比增加8.9% 12
图表18：2024年火电板块营收同比减少1.07%（亿元） 12
图表19：2024年火电板块利润同比增加31.91%（亿元） 12
图表20：火电上市公司2024年业绩表现（亿元） 13
图表21：2024年水电板块营收同比增长9.18%（亿元） 14
图表22：2024年水电板块利润同比增加17.31% 14
图表23：水电上市公司2024年业绩表现（亿元） 14
图表24：2024年新能源（含核电）板块营收同比增长1.45%（亿元） 14
图表25：2024年新能源（含核电）板块利润同比下滑15.6% 14
图表26：新能源及核电上市公司2024年业绩表现（亿元） 15
图表27：2025Q1电力板块营收环比下滑3.96% 16
图表28：25Q1电力板块归母净利润同比增加7.83% 16
图表29：2025Q1火电营业收入及同比增速（亿元，%） 16
图表30：2025Q1火电归母净利润及同比增速（亿元，%） 16
图表31：火电板块公司Q1归母净利润及环同比（单位：亿元） 17
图表32：2025Q1水电营业收入及同比增速（亿元，%） 18
图表33：2025Q1水电归母净利润及同比增速（亿元，%） 18
图表34：水电板块公司Q1归母净利润及环同比（单位：亿元） 18
图表35：2025Q1新能源（含核电）营业收入及同比增速（亿元，%） 18
图表36：2025Q1新能源（含核电）归母净利润及同比增速（亿元，%） 18
图表37：新能源及核电公司Q1归母净利润及环同比（单位：亿元） 19
行情回顾
量价承压，成本回落超预期
电量：Q1需求承压，后市有望修复
根据国家能源局发布数据，2025年1-3月，全社会用电量2.38万亿千瓦时，同比增长2.5%；规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。细分电源来看，规模以上电厂火电、水电、核电、光、风发电量同比分别-4.7%、+5.9%、+12.8%、+19.5%和+9.3%。据中电联预计，2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；全年统调最高用电负荷15.5亿千瓦左右（若
2025年夏季全国平均气温偏低于2024年，则最高用电负荷在15.2亿