敬请阅读本报告正文后各项声明正文目录
敬请阅读本报告正文后各项声明
锂电板块：板块分化延续，盈利拐点渐现 5
光伏板块：拐点已现，亏损收窄 8
收入利润：2024年业绩承压，25Q1亏损收窄 8
盈利能力负债率：25Q1盈利能力改善，负债率提升边际放缓 10
现金流状况：25Q1经营净现金流改善，资本开支缩减 12
风电板块：行业拐点明确，看好β持续修复 14
3.1.2025有望迎来装机大年，海上风电未来成为主驱 14
3.2.多环节业绩拐点出现，行业β修复 14
储能板块：新兴市场遍地开花，美国关税影响有限 17
配置建议 18
风险提示 20
图表目录
图表1：2024年、2025Q1电池板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 5
图表2：2024年、2025Q1三元正极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况
............................................................................................................................5
图表3：2024年、2025Q1三元前驱体板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 6
图表4：2024年、2025Q1磷酸铁锂正极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 6
图表5：2024年、2025Q1负极板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 6
图表6：2024年、2025Q1电解液板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 6
图表7：2024年、2025Q1隔膜板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 7
图表8：2024年、2025Q1结构件板块主要厂商营业收入、归母净利润情况 7
图表9：光伏行业各环节代表性企业 8
图表10：光伏主产业链公司营收及利润情况（亿元，） 9
图表11：辅材及设备环节公司营收及利润情况（亿元，） 9
图表12：全产业链毛利率及净利率（） 10
图表13：全产业链资产负债率（） 11
图表14：全产业链经营活动净现金流情况（亿元） 12
图表15：全产业链资本开支情况（亿元） 12
图表16：主产业链公司营收及利润情况 14
图表17：主产业链环节现金流情况 15
图表18：主产业链环节现金流情况 16
图表19：行业重点关注公司 18
锂电板块：板块分化延续，盈利拐点渐现
电池板块，25Q1宁德时代盈利超预期，二线电池厂盈利承压。
三元正极板块，25Q1当升科技环比扭亏，2025年盈利有望逐步恢复，其他三元正极厂盈利承压。三元前驱体板块，25Q1中伟股份盈利能力环比改善，华友钴业受益前端镍资源布局，盈利大幅增长，二线厂商仍旧承压。
铁锂正极板块，25Q1单吨盈利触底，湖南裕能有望迎来涨价拐点，德方纳米有望随着产品结构的优化持续减亏。
负极板块，25Q1分化延续，尚太科技盈利能力基本维持，中科电气盈利显著改善。
电解液板块，25Q1盈利探底，头部厂商天赐材料盈利能力有望伴随锂盐外售增长以及LiFSI产能利用率提升而改善，新宙邦有望维持盈利。
隔膜板块，25Q1盈利持续磨底，静待行业出清。
结构件板块，分化明显，25Q1头部厂商科达利盈利持续超预期，随着规模化降本，后续仍有提升空间，二线厂商盈利基本持平。
图表1：2024年、2025Q1电池板块主要厂商营业收入、归母净利润情况
代码
公司
营业收入（亿元）
归母净利润（亿元）
2024
yoy
2025Q1
yoy
2024
yoy
2025Q1
yoy
300750
宁德时代
3620.1
-9.7
847.0
6.2
507.4
15.0
139.6
32.9
300014
亿纬锂能
486.1
-0.3
128.0
37.3
40.8
0.6
11.0
3.3
002074
国轩高科
353.9
12.0
90.6
20.6
12.1
28.6
1.0
45.6
688567
孚能科技
116.8
-28.9
23.3
-20.5
-3.3
82.2
-1.5
29.8
688772
珠海冠宇
115.4
0.8
25.0
-2.0
4.3
25.0
-0.2
-337.1
300207
欣旺达
560.2
17.0
122.9
12.0
14.7
36.4
3.9
21.2
002245
蔚蓝锂芯
67.6
29.4
17.3
20.9
4.9
246.4
1.4
100.6
300438
鹏辉能源
79.6
14.8
16.9
5.8
-2.5
-685.7
-0.4
-37