目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、维度一：银行股红利稳健属性凸出 5
1、银行盈利稳健性+分红持续性：平均股息率4-5% 5
2、大行注资+行业资产质量持续改善：夯实风险底线 8
二、维度二：公募基金改革带来银行仓位提升空间 10
三、维度三：中长期资金入市持续带来增量资金 12
四、维度四：中长期经济结构性转型带来的板块ROE中枢提升机会 13
五、投资建议：重视银行股的配置 14
图表目录
图表1 1Q25上市银行营收、业绩增速业绩归因 6
图表2 2024上市银行营收、业绩增速业绩归因 7
图表3 上市银行分红率及对应股息率（截止2025/5/14收盘） 8
图表4 上市银行核心盈利及资产质量指标 9
图表5 银行业不良率（%） 9
图表6 银行业关注类占比及拨备覆盖率 9
图表7 2025年国有大行定增规模、价格和认购股东情况（截止2025/5/14） 10
图表8 定增补充资本后对核心一级资本充足率的补充测算 10
图表9 主动权益型基金相对“平均基准”欠配和超配的行业 11
图表10 主动权益型基金相对“平均基准”欠配和超配的银行个股 12
图表11 2024年12月以来险资增持银行股案例梳理 13
图表12 上市银行规模加权ROE变动及杜邦拆解 14
一、维度一：银行股红利稳健属性凸出
1、银行盈利稳健性+分红持续性：平均股息率4-5%
银行Q1核心营收增长边际改善，预计全年业绩增长平稳。截止4月30日，42家上市银行已全部披露完24年报及25年一季报，尽管1Q25上市银行营收、业绩增速均放缓，但主要是其他非息收入和拨备的正向贡献均下降，核心营收能力则边际改善。1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为-1.7%、-1.2%，较24年分别下降1.8pct、3.5pct。拆分来看，导致业绩增速放缓的因素主要是其他非息收入和拨备的正向贡献减弱：1Q25生息资产增速、净息差、中收、其他非息、管理费、资产减值损失以及所得税贡献分别为
+7.5pct、-9.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-0.4pct、+0.1pct、+0.8pct，环比2024分别+0.3pct、
+0.2pct、+1.3pct、-3.5pct、+0.3pct、-2.5pct、+0.4pct。具体看：
核心营收能力边际改善：一方面，一季度开门红规模扩张较快，负债端成本有效压降促使息差降幅收窄，净利息收入同比增速较24年提升0.4pct至-1.7%；另一方面，在资本市场交易逐渐活跃、银行积极拓展企业板块中收的情况下，中间业务收入同比增速较
24年改善8.7pct至-0.7%；
其他非息收入支撑作用减弱：由于一季度债市利率上行较快，多家银行债市投资浮亏，叠加去年同期高基数，其他非息收入同比增速由正转负，较24年下降28.9pct至-3.2%；
资产质量总体稳定，但零售和小微风险仍在暴露过程中：1Q25上市银行平均不良率环比持平于1.16%，不过平均关注率环比上升6bp至1.88%，部分银行不良生成率也环比上升，或是由于零售和小微风险仍在暴露过程中。拨备能够反哺利润的空间相对有限，对利润的正向贡献环比下降。上市银行平均拨备覆盖率环比下降7.9pct至288%。
分银行类型来看，虽然城农商行整体的营收增速降幅较国股行更大，但业绩增速降幅则较小，并且不同区域的城农商行业绩增速分化情况也较大。国/股/城/农的营收增速分别
较24年收窄1.2pct、2.6pct、3.4pct、3.3pct至-1.5%、-3.9%、+3%、+0.2%；业绩增速分别较24年收窄3.9pct、3.9pct、1.8pct、0.9pct至-2.1%、-2.1%、+5.5%、+4.8%。
预计全年银行业绩仍会维持稳健增长。尽管25Q1银行业绩增速承压，但考虑1季度是资产重定价最集中的时间点，预计后续行业净息差仍能在负债端成本改善的带动下降幅逐步收窄，带动核心营收继续改善。同时信用成本仍有改善空间，有望带动全年盈利增速恢复0左右增长或小幅正增。
图表1 1Q25上市银行营收、业绩增速业绩归因
1Q25
生息资产增速
净息差变动贡献
净利息收入增速
中收贡献
其他非息贡献
营业收入增速
管理费贡献
PPOP
增速
资产减值损失贡献
所得税贡献
归母净利润增速
工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行中信银行浦发银行
8.5% -11.3% -2.9%
7.8% -13.0% -5.2%
6.3% -9