请务必阅读正文之后的重要声明部分
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内容目录
院内市场受DRG等多重负面政策扰动，持续看好创新+出海 4
体外诊断：DRGs、集采等政策影响短期业绩，看好创新特色项目+出海 8
医疗设备：设备更新持续落地下招投标逐步恢复，渠道库存加速消化 9
高值耗材：集采影响逐步出清，看好有持续增长动力品种 11
低值耗材：低基数下实现恢复性增长，规模效应凸显，看好地缘风险较低品种11细分赛道表现 12
投资建议及风险提示 13
图表目录
图表1：医疗器械2024年营收和扣非净利润增速情况 4
图表2：医疗器械收入构成（2024A，亿元） 4
图表3：医疗器械利润构成（2024A，亿元） 4
图表4：医疗器械营业收入分季度同比增长表 5
图表5：医疗器械营业收入分季度同比增长图 5
图表6：医疗器械扣非归母净利润分季度同比增长表 6
图表7：医疗器械扣非归母净利润分季度同比增长图 6
图表8：医疗器械板块2024年以及2025Q1期间费用率情况 7
图表9：2024A医疗器械分板块期间费用率变化 7
图表10：25Q1医疗器械分板块期间费用率变化 7
图表11：医疗器械板块202425Q1毛利率、净利率和现金流情况 7
图表12：医疗器械板块2024A25Q1期间财务比率情况 8
图表13：202425Q1体外诊断板块业绩表现（亿元） 9
图表14：2023-2025Q1超声招投标月度情况 10
图表15：2023-2025Q1消化内镜招投标月度情况 10
图表16：2023-2025Q1磁共振招投标月度情况 10
图表17：2023-2025Q1PET招投标月度情况 10
图表18：202425Q1医疗设备板块业绩表现（亿元） 10
图表19：202425Q1高值耗材板块业绩表现（亿元） 11
图表20：202425Q1低值耗材板块业绩表现（亿元） 12
图表21：2024年2025Q1医疗器械细分子领域表现 13
院内市场受DRG等多重负面政策扰动，持续看好创新+出海
我们统计了A股医疗器械板块上市公司的2024年报和2025年一季报情况，按照主营业务比重进行划分，将板块分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断4个细分子板块，剔除ST、数据异常及季度间数据不连贯企业后，总计121家上市公司。
新冠影响逐步出清，多重政策扰动致院内诊疗短期承压，国际化有望带来新增长点。2024年医疗器械上市公司收入2542.67亿元，同比增长0.19%，扣非净利润272.49亿元，同比下降13.82%，不同子板块分化明显：2024
年收入增速从高到底排序为低值耗材（+12.86%）、高值耗材（+3.58%）、医疗设备（-1.38%）、体外诊断（-6.13%），扣非利润增速从高到低排序为低值耗材（+114.83%）、高值耗材（-4.09%）、医疗设备（-17.93%）、体外诊断（-47.04%）。其中低值耗材在2023年行业下游去库存的背景下，
自2024年初开始，已恢复快速增长趋势，叠加出海提速，行业比较优势凸显；高值耗材板块不同细分受集采节奏影响分化显著，集采出清品类如骨科、电生理等均有不错增长表现；医疗设备大部分公司受招投标放缓和渠道去库存影响，短期继续承压；体外诊断在疫后诊疗高基数、叠加DRGs、集采政策影响下，收入利润均呈现下降趋势。
营业收入增速扣除非经常性损益的净利润增速主要子板块2023A2024A增速变化/2023A
营业收入增速
扣除非经常性损益的净利润增速
主要子板块
2023A
2024A
增速变化/
2023A
2024A 增速变化/
医疗器械
体外诊断
高值耗材
-29.28
-58.91
-3.80
0.19
-6.13
3.58
.48
7.39
-60.65
-89.42
-11.02
-13.82
-47.04
-4.09
46.83
42.38
6.93
医疗设备
10.07
-1.38
-11.45 11.56
-17.93
-29.50
低值耗材
-7.32
12.86
20.18 -54.87
114.83
169.70
.78
52
29
来源：WIND，
医疗设备营收/扣非净利润在医疗器械中占比最高，影响器械整体增长。从2024年各细分板块结构来看，医疗设备收入占比40%，扣非净利润占比57%，对器械行业整体基本面影响较大，受医疗整顿和设备更新政策滞后影响，院
内设备招投标放缓，虽然24Q4招投标数据开始好转，但考虑渠道库存消化需要时间，短期业绩端