证券研究报告
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目录
行业概况：2025Q1板块持仓占比提升 3
样本选择 3
业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好 3
基金持仓：2025Q1板块持仓占比上升 5
乘用车：政策促需规模效应、汇兑收益驱动盈利 11
销量总结：政策驱动总量新能源加速渗透 11
营收总结：整体盈利向好自主份额提升 15
业绩总结：整体盈利向好规模效应+高端化驱动盈利 18
零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼 25
营收同比增长智能化、新势力产业链赛道表现亮眼 25
毛利率环比提升规模效应增强释放盈利弹性 27
规模效应增强期间费用率环比下降 29
智驾智舱板块同比高增零部件盈利小幅提升 32
商用车：重卡需求触底回升客车盈利向上 35
重卡：需求端触底回升重点公司表现分化 35
客车：行业持续复苏内需＋出口带动板块向上 42
摩托车：中大排发展提速内销与出口齐驱 48
销量总结：内外销同比高增中大排维持高景气 48
营收总结：重点摩企普遍增长隆鑫、春风增幅居前 50
业绩总结：板块盈利相对稳健汇兑损益略有扰动 52
投资建议 54
风险提示 57
插图目录 58
表格目录 59
行业概况：2025Q1板块持仓占比提升
样本选择
我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为本篇报告分析的样本，共计306家上市公司，其中乘用车13家，商用车13家，汽车零部件252家，摩托车
及其他17家，汽车服务11家。截至2025年5月9日收盘，306家样本企业合
计市值50,793亿元。
表11总结所选择的样本
子行业
子行业划分 样本数量 当前总市值（亿元） 样本公司名称
乘用车 13 21,364
商用车 13 2,936
汽车零部件 252 23,581
摩托车及其他 17 2,259
上汽集团、赛力斯、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车-SW、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、吉利汽车等
东风汽车、宇通客车、福田汽车、江淮汽车、金龙汽车、江铃汽车、一汽解放、安凯客车、中国重汽、中通客车、中集车辆等
潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、赛轮轮胎、华域汽车、星宇股份、万丰奥威、玲珑轮胎、科博达、森麒麟、伯特利、均胜电子、新泉股份、双环传动、爱柯迪、中鼎股份、万向钱潮、文灿股份、德赛西威等
春风动力、爱玛科技、隆鑫通用、永安行、九号公司、钱江摩托、信隆健康、征和工业、涛涛车业等
证券研究报告汽车服务 11 652 德众汽车、国机汽车、上海物贸、中国汽研、中汽股份等
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iFind,
备注：市值截至日期为2025年5月9日
业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好
业绩兑现程度高，乘用车、摩托车表现较好：2025Q1乘用车整车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8%。
2025Q1，受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升，整体业绩表现符合预期。1）整车：总量端，受国补政策拉动，2025Q1乘用车需求表现较好，批发销量合计641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6%。新能源乘用车批发销量287.2万
辆，同比+45.1%，环比-33.7%；乘用车出口112.0万辆，同比+1.0%，环比-9.8%，新能源表现亮眼。净利端，由于2025Q1整体乘用车市场销量表现较好，叠加人民币贬值带来汇兑收益，车企2025Q1净利润同比表现尚佳，其中吉利、比亚迪、上汽盈利表现较好。2）零部件：整体符合预期，收入端热销车企产业链表现较好，2025Q1零部件板块毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环
比上升0.87pct，环比上升主要受规模效应、原材料成本下降等因素的影响。重点公司中，岱美股份、爱柯迪、常熟汽饰、继峰股份等公司毛利率环比改善幅度较大。3）两轮车：2025Q1中大排销量为20.5万辆，同比+77.3%，环比+11.6%，规模效应+费用优化助力盈利水平持续提升，春风、隆鑫业绩表现优异。
图1：汽车行业细分板块营收同比增速（%） 图2：汽车行业细分板块毛利率（%）
75%
50%
25%
0%
-25%
资料来源：资料来源：-50%
资料来源：
资料来源：
乘用车 商用车 汽车零部件 摩托车及其他
30%
24%
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