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内容目录
1、周观点：五一旅游酒店数据向好，关注茶饮上市及基本面改善 3
、行业重要更新：五一旅游持续高景气、酒店数据超预期 3
、重点公司更新：沪上阿姨上市，九华山、黄山、峨眉山等五一客流表现亮眼 4
2、行情回顾 5
4、风险提示 9
图表目录
图表1：25年五一旅游人次同比+6.4?、旅游总花费+8.0? 3
图表2：23年以来，法定假期旅游人次持续增长 4
图表3：酒店行业供给量变化（15间客房以上酒店数） 4
图表4：酒店行业周度RevPAR 4
图表5：酒店行业周度OCC 4
图表6：酒店行业周度ADR 4
图表7：沪上阿姨收入、业绩表现（百万元） 5
图表8：沪上阿姨毛利率、费用率、净利率表现 5
图表9：沪上阿姨单店GMV表现 5
图表10：沪上阿姨期末门店数（家） 5
图表11：上两周板块涨跌幅情况 6
图表12：上两周酒店板块涨跌幅走势 6
图表13：上两周教育板块涨跌幅走势 6
图表14：上两周旅游板块涨跌幅走势 6
图表15：上两周人服板块涨跌幅走势 6
图表16：上两周餐饮板块涨跌幅走势 7
图表17：上两周行业涨跌幅排序 7
图表18：上两周餐饮行业涨幅前五名 8
图表19：上两周酒店行业涨幅前五名 8
图表20：上两周旅游行业涨幅前五名 8
图表21：上两周人服行业涨跌幅前五名 8
图表22：上两周会展行业涨幅 8
图表23：上两周教育行业涨幅前五名 8
图表24：上周行业机构资金净流入前五 9
图表25：上周行业机构资金净流出前五 9
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1、周观点：五一旅游酒店数据向好，关注茶饮上市及基本面改善
本周投资组合：古茗、九华旅游、茶百道、达势股份、首旅酒店、同程旅行、百胜中国
五一数据出炉，旅游维持高景气，其中九华、黄山、峨眉等自然景区客流增长更为亮眼，酒店五一表现超预期；近期沪上阿姨、霸王茶姬等茶饮品牌集中IPO，4月低基数下部分茶饮标的迎来同店明显改善。展望后市，我们建议关注：
餐饮板块，持续看好成长标的，关注红利龙头、困境反转标的。基数改善+促内需政策效果逐步显现+行业价格战趋缓，Q1餐饮趋势向好，4月茶饮部分标的低基数下（去年同期315事件影响）同店增长加速。我们继续看好成长型标的（古茗、达势股份）、关注红利龙头（百胜中国）、关注困境反转标的（茶百道）。
酒旅板块，旅游景气持续强，酒店五一数据超预期，商旅恢复进度仍存较强不确定性。重申旅游内需韧性，政策预期下弹性可期（工具箱包括定向消费券、免门票、吸引入境游客等），建议关注强IP属性+客流增长领先的九华、黄山，酒店标的，关注首旅酒店及受益关税谈判重启、当前估值性价比突出的中概标的（亚朵、华住）。3）年初以来线下报到率较好，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，股东回报较高的行动教育。
、行业重要更新：五一旅游持续高景气、酒店数据超预期
据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4?；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0?，与此前清明相比（人次+6.3、总花费+6.7?）人次、客单增速均有所提升。节假日旅游数据持续较好，反映背后休闲旅游需求刚需化。
图表1：25年五一旅游人次同比+6.4?、旅游总花费+8.0?
国内旅游人次YOY 国内旅游收入YOY 客单价YOY
五一端午
五一
端午
国庆
春节
清明
五一
2024年 2025年
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
来源：文旅部，
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图表2：23年以来，法定假期旅游人次持续增长
国内出游人次（%2019）国内旅游收入（%2019）客单价（%2019）
2021年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
清明五一端午国
清明五一端午
国庆春节清明
五一端午中秋
国庆春节清明
五一端午中秋
国庆元旦春节
清明
五一
端午中秋国庆
元旦
春节
清明
五一端午中秋
国庆春节清明
五一
来源：文旅部，
五一酒店行业RevPAR增长超预期，量价均有改善。五一周对比，25年第18周（25/4/28~25/5/4vs24/4/29~24/5/5）全国酒店RevPAR同比+12.0?（前值+1.1?），拆分量价，ADR同比+6.8?（前值+1.0?），OCC同比
+3.1pct(前值+0