内容目录
1、回顾与展望：通信板块估值仍处于低位 5
、通信板块表现优秀，估值仍处较低水平 5
、以AIDC算力产业链为主攻，兼顾多个板块 6
2、国内巨头开启AI大规模投资，AI应用与AI训练或齐飞 7
、AI应用陆续演化，国内巨头开启AI规模投资新周期 7
、运营商积极投入AI，中国移动对推理资源投资不设上限 10
、海外巨头仍保持较高AI投入，全球AI有望共振 12
、AI大模型持续迭代，推理成本降低带动AI应用加速发展 14
3、算力即国力，AIDC算力产业链核心受益 16
、AIDC机房：AI应用起，AIDC起 17
、AI时代，IDC向AIDC升级 17
、需求端：巨头AIDC需求大幅提升 19
、供给端：国家能耗控制趋严，供给侧逐步收紧 19
、资金端：IDCREITs有望助力IDC企业规模扩张 20
、重视八大节点和三大超级节点，以及算力租赁投资机会 21
、风冷液冷：制冷设备需求提升，液冷有望加速渗透 23
、间接蒸发冷：节能效果显著，适用于基地型AIDC 23
、液冷：AI集群高密度化发展，液冷渗透率有望快速提升 23
、液冷技术优势显著，液冷服务器加速放量 26
、国产AI芯片、AI服务器、高速交换机需求持续高增 28
、贸易摩擦反复发酵，国产算力芯片指日可待 28
、AI服务器需求快速释放，非GPU卡占比提升 29
、AI集群新增后端组网需求，高速交换机有望加速释放 30
、光模块：AI驱动高速光模块需求，重视CPO等新技术发展 32
、AI带动高速光模块需求，1.6T时代加速到来 32
、Nvidia推出CPO交换机，重视CPO产业机遇 33
、光电共进，铜连接需求逐步提升 37
、铜互联技术已成为提升数据中心性能的关键要素 37
、铜连接技术契合数据中心当前需求 37
、伴随接口速率升级，高速铜缆传输速度亦逐步升级 38
、高速铜缆产业链涉及多环节，市场空间广阔 38
4、AI应用：重视模组、控制器、CDN等板块投资机会 41
5、运营商：AI大推理时代，云计算业务有望估值重塑 43
6、卫星互联网：6G重要方向，自主可控重要性凸显 45
、产业建设不断落地，国产自主逻辑不断强化 45
、向低轨化、宽带化、星间组网、星地一体发展 47
、作为6G重要组成部分，星地一体加速发展 48
7、投资建议 49
8、风险提示 53
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图表目录
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
图1：2024年初至今通信指数累计上涨24.68% 5
图2：通信行业估值处于历史较低水平（PE_TTM） 5
图3：2024年第四季度阿里和腾讯资本开支同比高速增长 9
图4：中国移动算力相关开支有望持续上升 10
图5：中国电信算力资本开支占比有望增长 10
图6：2025年三大电信运营商总资本开支或将略有下滑 11
图7：2024年第四季度海外云巨头（谷歌、微软、AWS、Meta、苹果）资本开支持续增长 13
图8：AI模型持续迭代 15
图9：AIDC算力产业链拆分图 16
图10：零售、批发、代建模式对比 17
图11：IDC建设模式和盈利能力对比 18
图12：IDC收入和成本结构拆分 19
图13：国家和地方政策对数据中心PUE要求趋严 20
图14：IDC项目REITs盘活存量资产 21
图15：IDC项目REITs盘活存量资产 21
图16：数据中心机架规模持续增长 21
图17：2020-2023年第三方数据中心服务商为增长主力 21
图18：数据中心制冷技术逐渐向液冷发展 24
图19：液冷产业链上下游 25
图20：GPU（AI）服务器采用冷板式液冷散热 25
图21：英伟达NVL576采用冷板式液冷方案 25
图22：电信运营商提出液冷三年愿景，2024年开展项目试点 26
图23：中国液冷数据中心市场规模有望持续增长 27
图24：中国液冷数据中心配套设施市场规模有望维持较高增速 27
图25：华为CloudMatrix384超节点发布 29
图26：2024年AI服务器中非GPU卡占比超30% 29
图27：国内AI服务器市场规模加速增长 29
图28