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内容目录
稳健发展的大宗商品供应链龙头 4
浙江最大国企，全国供应链龙头 4
业务呈增长趋势，商品价格扰动 6
从供应链服务，到产业链整合 8
制造业务：内生+并购带动高增长 9
制造业务收入和利润年化增速26? 9
大贸易小制造，助推业务内生增长 10
产业链并购整合，加速业务增长 13
贸易赋能制造，盈利能力领先 13
供应链：商品跌价趋缓，盈利或将企稳 14
主要商品的销量呈增长趋势 14
商品价格趋势上涨，短期回调 15
风控良好，行稳致远 16
盈利预测与目标价 17
制造业务高增长，供应链低增长 17
4.2.目标价6.41元，“买入”评级 18
风险分析 18
图表目录
图1：物产中大发展历程 4
图2：物产中大的控股股东是浙江省国资委（截至2025年3月31日） 4
图3：2024年物产中大供应链业务收入位居行业前列 5
图4：2024年物产中大供应链业务毛利润位居行业前列 5
图5：物产中大营业收入保持持续增长态势 5
图6：物产中大利润总额呈现稳健发展 5
图7：2024年物产中大的营业收入主要来自供应链服务 6
图8：2024年物产中大的高端制造业务贡献近1/3利润总额 6
图9：物产中大的主要业务收入呈增长趋势 7
图10：物产中大供应链业务主要品类收入呈增长趋势 7
图11：钢材销量持续增长，但销售均价波动 7
图12：化工品销量持续增长，但销售均价波动 7
图13：物产中大供应链业务毛利率与大宗商品价格相关 7
图14：物产中大供应链业务主要品类毛利润波动 7
图15：头部大宗供应链公司的合计市场份额出现下滑 8
图16：2023年中国头部大宗供应链公司的营收位居全球前列 8
图17：物产中大的高端制造毛利润占比快速上升 8
图18：物产中大供应链毛利润占比高、增速低，拖累整体增速 8
图19：物产中大的高端制造业务收入呈高增长趋势 9
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图20：物产中大的高端制造业务毛利润呈高增长趋势 9
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图21：高端制造主要业务收入呈增长趋势 10
图22：高端制造主要业务毛利润呈增长趋势 10
图23：物产环能的煤炭流通收入远高于热电联产 11
图24：物产环能的煤炭流通毛利润与热电联产接近 11
图25：2019-24年，物产中大的线缆业务高增长 12
图26：线缆业务收入远小于非钢材金属，未来增加空间较大 12
图27：2020-24年，物产中大的轮胎业务高增长 12
图28：轮胎业务收入远小于橡胶，未来增长空间较大 12
图29：物产环能热电业务毛利率位居同行上市公司前列 14
图30：2024年物产环能热电业务收入位居同行上市公司前列 14
图31：物产中大线缆业务毛利率位居同行上市公司前列 14
图32：2024年物产中大线缆业务收入位居同行上市公司前列 14
图33：物产中大的供应链业务市场份额呈上升趋势 15
图34：物产中大的供应链收入增速略高于CRB工业原料指数涨幅 15
图35：物产中大供应链主要品类的销售金额呈增长趋势 15
图36：物产中大供应链核心品类的销量呈增长趋势 15
图37：物产中大的供应链业务毛利增速与CRB指数相关 16
图38：物产中大的净利润增速与CRB指数相关 16
图39：CRB指数呈长期上升趋势 16
图40：CRB指数与美元指数多数时间负相关 16
图41：供应链业务风险损失比例与CRB指数负相关 17
图42：物产中大的风控能力较强，近十年风险损失比例稳定 17
表1：2024年物产中大重要非全资子公司经营业绩表现良好 6
表2：2021-2025年物产中大的项目投资超过60亿元 11
表3：2021-2025年物产中大并购金额超过110亿元 13
表4：物产中大的核心财务指标预测 18
表5：物产中大的可比公司2025年一致预期PE和估值 18
图1：物产中大发展历程
稳健发展的大宗商品供应链龙头
物产中大集团股份有限公司作为浙江省属特大型国有控股上市公司，自2011年起连续14年跻身世界500强，综合实力稳居行业前列。集团坚持一体两翼战略布局，以智慧供应链集成服务为主体，金融服务与高端制造为两翼协同发展。智慧供应链集成服务在金属、能源、化工、汽车等领域保持全国领先地位；金融服务板块构建了涵盖融资租赁、期货等业务的综合平台；