谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告
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内容目录
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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3
核心图表跟踪 5
风险提示 10
图表目录
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市场降息预期：7-9月第一次降息 5
市场降息预期：之前6月开始降息 5
一行一局一会重点：降准降息、支持新质生产力、呵护资本市场 5
市场热度：节后成交额中枢较4月下旬增20.6% 5
市场热度：节后强势股占比升至约80%较高水平 5
市场热度：节后融资买入占比升至约9% 6
市场热度：北证50、微盘股创对等关税以来新高 6
成长：军工主机厂中，飞机链合同负债+应收账款指引景气已开始回升 6
成长：近期重点催化主题 6
前三年跑赢业绩基准的主动基金占比偏低 7
以沪深300为业绩比较基准的主动基金规模近半 7
跟踪沪深300基金相对低配金融、公用、建筑等 7
跟踪沪深300基金相对低配券商、股份行等 7
跟踪中证800基金相对低配金融、公用、医药等 8
跟踪中证800基金低配建筑设计、汽车零部件等 8
跟踪中证500基金相对低配非银、医药、基化等 8
跟踪中证500基金相对低配保险、种植等 8
若基金配置回归比较基准，银行、非银、煤炭等红利方向短期可能最为受益 9
科技制造板块中，当前基金持仓主要集中在中证1000+双创，微盘、北证占比较少 9
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回顾与观点
回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；月报观点迎接红五月，开门红已初现。
国内从容依旧，市场处于积极可为期，关注成长主题催化与基金低配方向。
海外政策预期缓和+景气企稳+降息偏观望，风险偏好继续缓和下全球权益延续震荡偏修复行情。5月以来，特朗普政府延续缓和贸易冲突态度的趋势，包括英美达成贸易协议+中美尝试贸易谈判推进，市场风险偏好也对应持续修复。分子端制造业/非制造业PMI+非农就业超预期缓和中期景气下行担忧，分母端美联储态度观望情绪浓厚，就业和通胀均缓和背景下中期降息压力和动力均下行，后续可能等关税影响落地、预期明确后可能进一步降息。当前市场预期已变成7-9月第一次降息（1个月前是6月）。
国内政策托举+稳预期，“一行一局一会”呵护资本市场。①央行方面，包括降准降息，再贷款工具支持科技创新、服务消费养老、资本市场等。②金管局方面，包括推动保险增加权益配置、加大对房地产和小微企业融资支持、并购贷款支持产业转型等。③证监会方面，包括全力支持中央汇金发挥类平准基金作用、深化双创改革发展新质生产力、引导长期资金入市等。
本周市场情绪依然积极，科技成长与传统核心资产交替活跃。①全A成交额中枢显著回升；②强势股（股价高于20日均线）占比维持约80%高位；③融资买入占比中枢回升至约9%，北证50、微盘股指数创出对等关税以来新高；④《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，基金低配的银行等方向再平衡预期渐起，建行股价创历史新高。
配置方面，持续重视“以我为主、以内为主”主线，兼具舒适持股体验。具体来看：科创50中自主可控细分，上证50中基金低配方向。
基金业绩比较基准约束作用加强，重视受益于偏离度回归的上证50传统核心资产，包括金融（保险、股份行等）、公用（发电及电网）等。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准主题成长方面，主动基金对市值更小的北证50和微盘股持仓较少，关注内需方向军工（飞机链）、华为链（鸿蒙、人形）、DeepSeek链（国产算力、智能体应用）等。
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新消费方面，中期持续看好恒科平台经济以及养老（按摩仪、中药饮片等）、悦己（宠物食品、户外运动、新式茶饮、大众零食等）、母婴（纸尿裤、卡牌潮玩等）三大方向，关注其中港股聆讯潜在上市公司。
业绩比较基准约束作用加强，短期纠偏或使市场风格偏向大盘、金融、稳定。5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出：1）建立与基金业绩