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摘要

一、回顾2024年：大众品需求整体弱复苏，零食板块表现突出

在24年社零数据呈V字走势（餐饮整体仍承压）CPI走势偏弱（CPI-PPI剪刀差收敛）背景下，大众品渠道迎来重要变革：主打高性价比的线下量贩渠道/仓储会员店发力，同时线上内容电商快速增长。①业绩端看，24Q1-3大众品板块营收/归母净利润增速分别为0.28%/10.08%，同比变动-3.89/+10.30pct，其中：零食业绩韧性强盈利弹性释放；速冻受需求变弱竞争加剧影响，利润降幅持续扩大；乳制品板块业绩环比改善；调味品头部化加速，成本红利下盈利端持续改善；预加工/烘焙等受餐饮影响业绩承压；保健品需