目 录
1、食品饮料跑赢市场，零食板块表现较好 5
、2025年1-4月食品饮料板块跑赢市场 5
、个股涨跌幅：行业景气度高、成长性和业绩较好的股票表现较好 7
、2025Q1食品饮料配置比例持续下降，成交金额占比收缩 7
2、投资主线：暖意渐起，焕启新程 9
、总量判断：宏观经济向好，微观产业承压 9
、2025年一季报总结：承压基调下的环比改善 10
、投资机会展望：白酒配置为主，大众品三条主线布局 11
3、行业：白酒调整蓄势，大众品持续分化 13
、白酒：酒企普遍增长承压，行业进入下行周期 13
、行业出现明显降速，酒企分化进一步加剧 13
、一季度白酒增速明显放缓，高端和大众高端保持稳步增长 14
、啤酒：轻装上阵、底部爬升，销量优先、其次结构 22
、乳制品：乳制品需求仍承压，行业竞争理性 25
、肉制品：屠宰规模及利润增长较好，肉制品吨利维持高位 27
、调味品：春节时点略有扰动收入增长节奏，成本下行带动盈利改善 29
、休闲食品：春节错期基数影响，关注渠道变革和新品发展投资机会 31
4、重点个股：优选龙头，关注消费复苏机会 34
、贵州茅台：收入业绩略超预期，彰显龙头韧性 34
、五粮液：开局状态良好，渠道酝酿积极变化 34
、山西汾酒：控制节奏，立足长远 35
、古井贡酒：开局状态良好，渠道酝酿积极变化 35
、青岛啤酒：修复销量优先，待旺季催化 36
、重庆啤酒：逐步企稳、需求筑底，底部仍有支撑 36
、伊利股份：减值落地轻装上阵，盈利能力稳步提升 37
、新乳业：2025Q1利润超预期，结构优化持续提升盈利能力 37
、双汇发展：一季度肉制品承压，屠宰规模及盈利均较快增长 38
、海天味业：龙头优势凸显，利润略超预期 38
、中炬高新：改革持续推进，收入利润短期承压 39
、天味食品：收入利润短期承压，期待并购协同效应释放 39
、涪陵榨菜：公司拟收购味滋美51%股权，布局复调预制菜赛道 40
、煌上煌：门店有所收缩，静待经营底部反转 40
、东鹏饮料：2025Q1高歌猛进，继续发力 41
、安琪酵母：2025Q1稳健起步，成本下降、弹性可期 41
、嘉必优：一季度高增，二季度仍乐观 42
、立高食品：冷冻烘焙恢复增长，奶油继续发力 42
、龙大美食：扭亏为盈，努力改善 43
5、风险提示 44
图表目录
图1：2025年1-4月食品饮料涨跌幅市场排名15/31 5
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图2：2025年1-4月零食在食品饮料子行业中表现较好 5
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
图3：2025年1-4月食品饮料板块股价下降，主要来自于估值下降 6
图4：当前食品饮料估值处于行业中等水平 6
图5：2025年4月末食品饮料估值环比基本持平 6
图6：2025年4月食品饮料涨跌幅市场排名最末 6
图7：2025年4月零食在食品饮料子行业中涨幅最好 7
图8：2025年1-4月行业景气度高、成长性和业绩较好的股票表现居前 7
图9：2025Q1食品饮料基金重仓比例回落至9.8% 8
图10：主动权益基金食品饮料重仓比例回落至8.1% 8
图11：2025Q1白酒与非白酒重仓比例回落 8
图12：2025Q1非白酒子行业配置比例回落 8
图13：2025Q1GDP增5.4% 9
图14：2025Q1社零增速4.6%，环比略有回升 9
图15：2024年食品制造企业营收与利润增速呈逐月回落趋势 9
图16：2024年1-9月食品饮料部分子行业产量增速较2023年仍有回落 10
图17：2009-2012年期间，白酒各价格带均有较快增长 13
图18：2015年起次高端、高端价格带收入表现好于整体 13
图19：2017年起全国白酒企业产量下滑（万千升） 14
图20：2017年开始，全国白酒平均价格持续上涨 14
图21：上市白酒公司市场份额持续提升 14
图22：规模以上白酒企业数量2018年以来下降明显 14
图23：2025Q1上市白酒企业收入同比增长1.8% 15
图24：2025Q1上市白酒企业利润同比增长2.3% 15
图25：2025Q1白酒企业预收账款规模环比减少 15
图26：2025Q1白酒企业经营性现金净流入同比增加 15