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目录
TOC\o1-2\h\z\u白酒板块：主动降速减压，提高分红率加强投资回报 5
高端酒：营收利润符合预期，25年目标稳健增长 6
次高端酒：报表压力持续释放，汾酒/水井相对平稳，舍得/酒鬼持续下滑 7
苏皖白酒：古井/今世缘增长韧性较足，迎驾降速调整，洋河加速下滑 9
大众品：板块表现分化，关注新渠道/新品类机会 10
软饮料：东鹏延续高增长，露露/康师傅/统一具备经营韧性 10
乳制品：伊利营收企稳/盈利表现超预期，新乳业利润率提升持续兑现 12
啤酒：行业需求有所回暖，全年成本改善确定性强 13
速冻食品：底部承压，龙头企业彰显经营韧性 14
休闲零食：渠道变革与品类品牌共振，利润弹性有望释放 16
宠物食品：行业高景气延续，关税影响业绩分化 18
烘焙食品：冷冻烘焙市场复苏，原料海外出口增长亮眼 19
连锁业态：茶饮业态增速亮眼，传统卤味亟待革新 20
调味品：需求仍承压，海天表现稳健 21
风险提示 23
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图表目录
图表1：白酒行业2024年25Q1整体营收和归母净利润 5
图表2：各酒企2024年营收和归母净利润 5
图表3：2024年各酒企分红率 6
图表4：2025年各酒企预期股息率 6
图表5：高端白酒茅五泸25Q1财务数据 7
图表6：高端白酒茅五泸25Q1合同负债和现金流表现 7
图表7：次高端白酒25Q1财务数据 8
图表8：次高端白酒25Q1合同负债和现金流表现 9
图表9：苏皖白酒25Q1财务数据 10
图表10：苏皖白酒25Q1合同负债和现金流表现 10
图表11：软饮料板块2024年业绩情况 11
图表12：软饮料板块25Q1业绩情况 12
图表13：乳制品板块2024年业绩情况 13
图表14：乳制品板块25Q1业绩情况 13
图表15：啤酒板块2024年业绩情况 14
图表16：啤酒板块25Q1业绩情况 14
图表17：速冻板块2024年业绩情况 15
图表18：速冻板块25Q1业绩情况 16
图表19：零食板块2024年业绩情况 17
图表20：零食板块2025Q1年业绩情况 18
图表21：宠物食品板块2024年业绩情况 19
图表22：宠物食品板块2025Q1年业绩情况 19
图表23：烘焙食品板块2024年业绩情况 20
图表24：烘焙食品板块2025年Q1业绩情况 20
图表25：连锁业态2024年业绩情况 21
图表26：连锁业态2025年Q1业绩情况 21
图表27：调味品2024年业绩情况 22
图表28：调味品2025年Q1业绩情况 22
白酒板块：主动降速减压，提高分红率加强投资回报
白酒板块整体营收业绩环比放缓，短期需求承压。根据申万分类，白酒板块2024年实现营业总收入4405.15亿元，同比+6.89，整体实现归母净利润1667.78亿元，同比+7.50。白酒板块25Q1整体实现营业总收入1529.33亿元，同比+1.82，整体实现归母净利润633.40亿元，同比+2.33。
图表1：白酒行业2024年25Q1整体营收和归母净利润
5000 50%
4000 40%
3000 30%
2000 20%
1000 10%
0 0%
-1000 -10%
-2000
-20%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营业收入增速 归母净利润增速
iFind，
图表2：各酒企2024年营收和归母净利润
iFind，
2024年白酒公司普遍提高分红率，进一步加强对投资者的回报。2024年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒、洋河的分红率分别为75、70.01、65、60.39、57.49、40.94、57.49、43.85、47.01、46.35、104.90，分别同比提升-9.01、10.01、
4.99、9.32、0.03、0.76、5.66、4.09、-5.22、0.89、34.81pct。对应当前股价，2025年茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、古井贡酒、