图目录
图1：2025年美国对华关税变化梳理 4
图2：出口公司收入利润梳理（单位：百万元） 5
图3：出口公司收入利润梳理（单位：百万元） 6
图4：各公司汇兑收益梳理 7
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1.出口：关税影响显现，企业表现分化，结构成长公司延续靓丽表现
关税影响初步落地，龙头海外产能优势凸显、短期订单盈利影响有限。2025年2
月/3月特朗普政府分别向我国加征10%/10%关税，4月分批次将加征关税税率提升
至145%。从短期出货影响来看，由于海外产能关税暂时豁免，各公司海外产能出货订单影响较小；国内产能出货分化，保温杯、功能性遮阳帘等细分赛道加价倍率高，订单表现相对平稳，其余传统行业普遍呈现对美订单暂缓发货。从价格影响来看，我们预计龙头公司海外产能目前普遍未承担10%额外关税，且部分行业海外产能稀缺、公司逆势提价，盈利能力有望改善；多数国内产能针对2-3月20%关税让利客户、价格略降低，但针对后续125%加征关税基本未承担。
时间 加征关税梳理图1：
时间 加征关税梳理
美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品再次加征10%关税。2025年3月3日
美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品再次加征10%关税。2025年3月3日美国对华加征关税税率累计到20%。
2025年3月12日美国对中国钢铝进口关税提升至25%，并扩大至欧盟钢铝产品
美国宣布对所有贸易伙伴实施
美国宣布对所有贸易伙伴实施10%基准关税，并对中国额外加征34%“对等关税”，总税率达2025年4月2日54%(叠加此前20%)；同时取消T86免税政策，5月2日起对低值包裹按货值30%或每件25美元征
税
2025年4月8日
美国将中国商品的“对等关税”税率从34%提高至84%，总税率达104%(叠加20%)，并威胁进一步升级
美国政府宣布对中国输美商品征收
美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。至此，美国对华商品
2025年4月10日关税总额累计为145%。对75国暂停加税90天，试图孤立中国
资料来源:深圳市联程达物流有限公司，
板块收入表现稳健，结构性成长依旧靓丽。24Q4基数较低、整体板块同比稳健增长，环比保持相对平稳；25Q1尽管关税落地，但龙头凭借海外产能优势仍逆势扩张份额，其中匠心家居（24Q4/25Q1同比分别+49.8%/+38.2%）店中店高速扩张、新老客户份额持续提升；永艺股份（24Q4/25Q1同比分别+30.9%/+17.9%）、浙江自然
（24Q4/25Q1同比分别+39.4%/+30.4%）、英科再生（24Q4/25Q1同比分别
+9.8%/+25.2%）、共创草坪（24Q4/25Q1同比分别+27.1%/+15.3%）海外产能加速爬坡、新客户新品类新区域稳步放量；嘉益股份（24Q4/25Q1同比分别
+55.6%/+66.5%）、哈尔斯（24Q4/25Q1同比分别+37.5%/+22.5%），行业高景气延续、核心客户全球扩张，客户矩阵多元化发展。此外，天振股份（24Q4/25Q1同比分别+888.9%/+168.7%）、浩洋股份（24Q4/25Q1同比分别-9.6%/-8.0%）、久祺股份（24Q4/25Q1同比分别+120.8%/+30.4%）、梦百合（24Q4/25Q1同比分别
+2.8%/+12.3%）等前期承压业务逐步恢复。
资料来源:，
外部扰动有限，内生成长驱动盈利改善。原材料整体维持低位、海运费高位回落，毛利率整体表现分化，净利率整体表现弱势主要系汇兑波动所致。部分公司凭借结构性增长、客户产品结构优化，规模效应持续显现，盈利能力稳步提升，其中匠心家居（24Q4/25Q1毛利率分别+14.3/+3.9pct）凭借品牌出圈，高毛利产品占比持续提升上游议价能力凸显驱动盈利改善；共创草坪（24Q4/25Q1毛利率分别
-1.2/+2.1pct）持续抢占优质区域份额，Q1价格触底回暖；天振股份（24Q4扭亏、
25Q1毛利率+10.3pct）主营修复、产能爬坡，且新品稳步放量；众鑫股份（24Q4/25Q1
毛利率分别+2.4/+1.2pct）持续迭代设备技术，生产效率持续提升。部分公司海外产能爬坡、短期固费摊销不足，毛利率呈现下滑态势，包括家联科技、嘉益股份等。
毛利率
归母净利率
2023
24Q1
24Q2
24Q3
24Q4
2024
25Q1
2023
24Q1
24Q2
24Q3
24Q4
2024
25Q1
梦百合
38.35%
38.52%
37.78%
35.61%
35.85%
36.85%
39.37%
1.34%
1.0