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图1：2025年1-4月煤炭股回顾

5.00%

0.00%

煤价跌至长协基

春节后煤炭供给准价附近后震荡

恢复快于需求，磨底，价格停止煤价窄幅震荡，

库存高位下煤价下跌后反弹。

贸易冲突加剧

加速下降。煤价

-5.00%背景下，防御

降幅较大，板块

属性逐步凸显。

跌幅加大。

暖冬导致需求较

差，煤价旺季下

降，基本面较弱

-10.00%导致板块震荡下

跌。

-15.00%

2025-01-022025-01-242025-02-252025-03-192025-04-11

煤炭指数上证指数

4

数据：Wind，国泰证券研究

55/

0120254

2025Q12025Q1128.1%

19.1%3.8%1.9%12.4%27.1%27.5%15.3%11.8%2025Q1