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1、新能源业务影响24年表现，一季报逐步改善 4
2、发挥资源优势扩张能源板块，输变电装备业务快速增长 6
3、硅料业务影响逐步弱化，多项业务进展积极 7
风险提示 8
图表目录
图1公司电站规模（MW） 6
图2公司发电量情况（万kWh） 6
图3变压器及电线电缆等收入（亿元） 7
图4输变电产业国内市场签约额（亿元） 7
图5：公司硅料销量（万吨） 7
图6：2023年以来硅料价格变化（元/kg） 7
图7：逆变器出货量（GW） 8
图8：SHFE黄金走势 8
图9：特变电工历史PEBand 8
图10：特变电工历史PBBand 8
表1：业绩摘要 4
表2：负债情况 5
表3：现金流情况 5
表4：资产回报率情况 5
表5：固定资产和在建工程情况 5
表6：天池能源收入利润情况 6
表7：煤制气项目效益情况 6
附：财务预测表 10
敬请阅读末页的重要说明1、新能源业务影响24年表现，一季报逐步改善
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公司公告2024年实现收入、归母净利润、扣非净利润978.67、41.35、39.38亿元，同比下降0.35%、61.37%、62.08%，其中Q4单季度收入、归母净利润、扣非净利润255.26、-1.63、-0.45亿元。
2025年一季度实现收入、归母净利润、扣非净利润233.83、16.00、15.18亿元，同比下降0.77%、19.74%、22.58%，环比Q4逐步改善。
2024年硅料、煤炭等主要产品价格调整等造成公司整体毛利率下降9.4pcts至
18.2%，费用率小幅提升0.8pcts至9.7%。全年计提减值合计35.6亿，主要包括部分淘汰硅料产能处置、库存减值，及部分光伏电站项目减值等，全年归母净利率4.2%。Q1公司在硅料持续控产且无大额减值的情况下盈利明显改善，归母净利率修复至6.8%。
一季度末公司现金类资产合计约280.3亿，负债率56.8%，围绕能源资源优势，公司继续扩张经营体量，期末固定资产扩至822亿，在建工程148亿，后续公司在煤化工、电力装备、材料资源等领域的各项投入有望逐步贡献。
（人民币，百万）2022年2023
（人民币，百万）
2022年
2023年
2024年
同比变化
2024Q1
2025Q1
同比变化
营业收入
96003.18
98206.44
97866.55
-0.35
23563.42
23382.84
-0.77
营业成本
58883.36
71107.71
80059.53
12.59
18039.94
18548.93
2.82
毛利润
37119.82
27098.73
17807.02
-34.29
5523.48
4833.92
-12.48
销售税金
1404.28
1322.52
1540.64
16.49
361.62
410.29
13.46
毛利润（扣除销售税金）
35715.54
25776.21
16266.38
-36.89
5161.86
4423.62
-14.30
销售费用
2291.78
2812.04
3106.25
10.46
691.22
713.64
3.24
管理费用
3116.90
3470.14
3633.46
4.71
850.42
800.65
-5.85
研发费用
1277.01
1283.61
1354.30
5.51
367.70
476.14
29.49
经营利润
29029.85
18210.41
8172.37
-55.12
3252.52
2433.19
-25.19
资产和信用减值损失
-1615.86
-1015.72
-3573.12
251.78
-296.70
-201.44
-32.11
财务费用
874.97
1239.61
1430.66
15.41
340.54
319.93
-6.05
投资收益
152.68
161.19
748.19
364.16
30.63
25.78
-15.83
资产处置收益
-10.48
-45.93
156.71
-441.19
7.49
2.00
-73.33
公允价值变动净收益
-436.89
-22.11
-188.07
750.70
-36.54
-20.62
-43.57
其他收益
402.74
861.33
989.11
14.84
200.10
169.82
-15.13
营业外收入
137.79
177.64
335.49
88.86
48.64
33.24
-31.65
营业外支出
239.06
1