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内容目录
一、公司介绍：深耕锂电二十载，全球化正极龙头 4
历史沿革：坚持创新研发为本，弘扬攻坚克难精神 4
股权结构：股权架构稳定，厦门钨业控股 4
主营业务：收入利润稳健增长，钴酸锂三元双轮驱动 5
产能客户：加码全球化产能布局，大客户多元战略推进 5
二、锂电正极：全球正极材料龙头，NL结构主导产业变革 6
正极材料多元供应，钴酸锂市场绝对龙头 6
电池性能提升需求强劲、现有技术难以突破瓶颈 8
NL材料应时而生，引领锂电正极革命 9
NL材料护城河深厚，贡献超额利润弹性 11
三、品类扩张：加码固态新技术，硫化锂开拓先锋 12
四、财务分析盈利预测 15
五、风险提示 18
图表目录
图表1：厦钨新能历史沿革 4
图表2：厦钨新能股权结构（1Q25） 5
图表3：公司营收及扣非（2019～2024年；亿元） 5
图表4：4.35V钴酸锂价格走势（万元/吨） 5
图表5：厦钨新能锂电正极材料全球化产能布局（2025年；万吨） 5
图表6：钴酸锂出货及份额（2018～2024年；万吨） 7
图表7：三元正极出货及份额（2018～2024年：万吨） 7
图表8：公司钴酸锂业务单位价格、毛利、成本、净利，及材料费用结构拆分（2022～2024年） 7
图表9：可比公司研发费用对比（亿元） 8
图表10：可比公司研发费用占营业收入比例（） 8
图表11：锂电正极结构对比（2025年） 9
图表12：LiCoO2的层状结构图 9
图表13：钴酸锂和三元正极成本拆分 10
图表14：高镍8系三元正极与NL结构无钴三元原材料成本对比 11
图表15：公司NL结构钴酸锂正极业绩弹性测算（2023～2027年） 12
图表16：公司固态电池正极材料及固态电解质布局（2025年） 13
图表17：硫化锂晶体示意图 13
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图表18：化学CVD法反应过程示意图 14
图表19：不同硫化锂企业制备方法及指标对比（2025年；万元/吨） 14
图表20：厦钨新能分业务收入（2020～2024年；亿元） 15
图表21：可比公司营业收入对比（2020～2024年；亿元） 15
图表22：可比公司存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率分析 15
图表23：可比公司毛利率对比（2022～2024年） 16
图表24：可比公司期间费用对比（2022-3Q24） 16
图表25：公司主营业务预测拆分（2022～2027年） 17
图表26：可比公司估值比较（市盈率法） 18
一、公司介绍：深耕锂电二十载，全球化正极龙头
图表1：厦钨新能历史沿革
历史沿革：坚持创新研发为本，弘扬攻坚克难精神
公司前身为世界钨行业领军企业厦门钨业旗下的电池材料事业部，从2002年起，公司陆续投入重金建立了钴酸锂、锰酸锂、三元材料及磷酸铁锂等生产线，2016年12月从母公司分立，设立新公司独立运行，2020年完成股份制改革，2021年于上交所科创板上市，2023年1月与盛屯矿业集团等成立合资子公司，建成高镍、高电压三元前驱体生产线，同年5月与法国Orano集团成立合资子公司，以满足海外客户需求，加速锂电企业出海，为国内钴酸锂正极材料龙头企业。
公司将研发创新作为生存发展之根本，坚持做难而高技术含量产品。公司主要产品包括高电压三元材料、高镍三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂等，在动力电池、3C电池、氢能等应用领域均占据优势地位，是消费电子电池领域正极材料龙头公司。其中，公司钴酸锂市场份额世界第一，三元材料位居行业第一梯队，贮氢合金连续15年市场份额全国第一。公司持续优化产品和技术路线、突破技术瓶颈，累计获得发明专利97项，目前推出的NL全新层状正极材料依托高能量密度、优异的充放电性能，能更好满足市场日益提升正极材料要求。
2004
2009
2012
2021
钴酸锂生产线投产股份制改革
钴酸锂生产线投产
股份制改革
2020
科创板上市，成立雅
安厦钨新能源，计划建设年产10万吨磷酸铁锂项目
磷酸铁锂、民用三元
材料生产线投产
成立厦门璟鹭新能源
材料有限公司、实现
Ni8系多晶产品量产
2018
与法国Orano集团成
立合资子公司
三明厦钨新能公司成
立、车载三元材料生产线投产
公司独立运行，成为
厦门钨业下属锂离子正极材料公司
2016
12月与欣旺达在固
态电池领域达成合作
2024
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