核心观点
?近半年，北交所次新牛股辈出，万达轴承、星图测控、康农种业、林泰新材均走牛。近期IPO标的
无论资产质量还是成长性较先前均有质变。更重要的是，标的IPO估值定价较低，一级市场折价较
多而二级市场溢价明显给予次新股较大交易参与机会。我们将讨论：
?1）政策层面对北交所引导思路
?政府高度重视北交所的发展，通过一系列政策措施支持其成为服务创新型中小企业的主阵地。2025年以来，北交所持续严监
严管，提升上市公司投资价值，重拳整治异常交易，引导长期价值投资。
?2）驱动北证牛市的底层逻辑
?在市场增量资金有限背景下，北交所整体市场盘子较小，总市值小、交投活跃度小、且股票整体数目少，一旦有资金流入，
股票供不应求，市场更容易产生赚钱效应。2025年以来，证监会重视引导公募基金加大在北交所投资，公募基金布局北交所
热情升温，频频调研北交所公司。随着北交所板块盈利能力的凸显，北证的配置价值将日益显现，当前北证的基金配置低，
后续加仓空间较大，公募基金是否向北证持续调仓，是北证表现的重要的动力。
?3）等待IPO的标的资产质量分析
?自2024年初至今，北交所共上市27家公司，其中均采用直接定价方式，新发个股整体发行价格和估值较低，平均发行价仅为
10.67元，平均市盈率仅为14.93倍。相对较低的价格和估值下，后续上涨空间相对较大，尤其是在行情相对火热的情况下，或
更易短期走强。而且上市机会减少下，新发企业质量较优。建议关注：昆仑联通、中环洁、宏远股份、广信科技。
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敬请参阅末页重要声明及评级说明
目录
1政策支持北交所发展，持续推进高质量建设
2赚钱效应叠加公募机构加仓，有望驱动北证牛市
3新发个股估值整体偏低，新股收益表现亮眼
4新发企业质量偏优，关注来自次新的礼物
1.1北交所打造资本市场重要平台，服务专精特新中小企业
?政府高度重视北交所的发展，通过一系列政策措施支持其成为服务创新型中小企业的主阵地。1）IPO审核规则优化。202
4年8月31日，北交所发布了《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》《第2号》
《第3号》三项指引，进一步细化和完善了IPO审核流程，旨在降低企业上市门槛，提升审核效率，吸引更多专精特新
“小巨人”企业登陆北交所。2）深化与新三板协同发展，拓宽融资渠道。2024年4月，证监会批复同意北京市开展区域性
股权市场制度和业务创新试点，5月31日试点正式启动，进一步打通了四板与新三板之间的通道。3）多举措支持专精特新
企业发展。2024年10月，北交所、全国股转公司制定了《北京证券交易所全国股转公司中小企业专精特新发展综合服务行
动计划》，针对专精特新中小企业开展以下服务举措：一是加强对专精特新中小企业的培育服务；二是强化对专精特新
中小企业的审核支持；三是促进专精特新中小企业高质量发展；四是助力专精特新中小企业获得更多金融资源。
近期北交所政策亮点及详解
序号亮点详解
深入开展“进集群、进园区”调研走访，切实了解专精特新中小企业发展需求。深化与工信、金融等政府部门的合作，精准服务有挂牌上市意愿的专
加强对专精特新中小
一精特新中小企业。联合市场机构为专精特新中小企业开展上门问诊、人才培训等综合服务，定期组织面向专精特新中小企业关键人员的资本市场专题
企业的培育服务
培训，助力企业结合自身发展阶段、对照挂牌上市标准提前规范，持续提升中小企业治理能力与公众公司意识。
创新挂牌审核机制，针对区域性股权市场培育的专精特新中小企业开通审核绿色通道，允许符合条件的专精特新小巨人企业、制造业单项冠军企业通
强化对专精特新中小过公示审核快速挂牌。将企业专业化、精细化、特色化、创新能力作为判断企业创新属性的重要参考，支持未盈利的初创期专精特新中